世界新资讯：银行行业：存款利率再下调 政策利率或难动

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核心观点：

本期：2023/6/5~6/11，上期2023/5/29~6/4，下同。

我们上期资负周报《存款期限占比与利率期限结构》展示了当前银行存款利率期限结构存在优化空间。自去年9 月以来，大部分银行已陆续完成了一轮存款挂牌利率下调，6 月8 日，六大行再次集中下调了存款挂牌利率，第二轮下调开始启动。

随着第二轮存款利率下调开启，叠加长债利率持续下行，10 年期国债收益率与MLF 利率持续倒挂的事实，市场降息预期增加，但我们预计本月政策利率下调概率不高。（1）本轮监管引导存款利率下调核心是降低银行负债成本，保护银行息差，而非进一步推动贷款利率下行，预计近期LPR 单独下调的概率不高；（2）自去年9 月份以来的一轮存款利率下调开启，市场对政策利息下调预期不断，但这区间中，MLF 和LPR 利率均未调整，所以存款利率下调既非政策利率下调的充分条件，也非必要条件；（3）政策利率变动主要取决于经济实际情况和政策预期目标的差距，而非市场预期。虽然4、5 月份经济数据现实复苏动能回落，但全年经济增速目标为5%左右，目前的经济现状可能还难以触发政策利率下调。5 月央行货币政策执行报告中提到“我国经济运行有望持续整体好转”；6 月7 日，易纲行长调研时表示“我们有信心、有能力、有条件实现今年‘两会’确定的预期增长等目标”。另外，虽然近期青年失业率创新高，但其他年龄段就业指标明显好转，5 月份中采和财新PMI 走势也分化，可能显示虽然经济外生动能衰减，但内生动能仍在自然恢复通道中。6 月央行已经引导存款利率下调，后续可能会再观察一段时间，本月MLF 和LPR 利率下调概率不高，预计到7 月政治局会议才会有明确的政策信号。

本期数据：本期央行逆回购净投放回落至100 亿元，资金利率窄幅波动，对银行间资金面延续中性判断。各期限票据利率延续月初以来上行趋势，显示6 月信贷投放不弱。本期存单周度发行规模上量（6,903 亿元），与我们上期预期一致，期限结构上，3M 存单规模占比回升至26%，6M 存单占比提升至20%，1Y 存单占比明显下行，预计主要是考虑到去年低利率存单到期续发可能带来的成本上行压力而做出的期限结构调整，中长期限存单依旧占大比重，与票据利率上行相印证，显示6 月信贷预期不差。下周存单到期规模维持高位，预计发行规模依旧不低。

下期关注：5 月金融数据和MLF 增量续作情况。

风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）疫情反复对经济扰动超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。

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