固定收益点评：存款降息的“东风”

【资料图】

投资要点：

新一轮存款利率下调周期已经开启，有3 大影响不容忽视：（1）商业银行净息差打开后，银行自营持仓久期趋于下行；（2）资金加快流入银行理财产品，利好理财增配信用债；（3）为新一轮MLF、LPR降息打开空间。

6 月份MLF+LPR 是否降息是关键变量，存在3 种可能性：

（1）MLF、LPR 均不降息。对长端利率略有利空，短端利率、信用债更加安全。

（2）MLF 不降息、LPR 降息。银行净息差继续受到压缩，同时长端利率进一步向下空间也不大。

（3）MLF、LPR 均降息。此举将打开长端利率进一步下行的空间，主力行情可能在降息落地后1、2 天内快速演绎，伴有部分止盈盘出现。不过，随着后续投资者对于“连续降息”的预期升温，10Y 利率有可能突破前低。

风险提示：疫情波动风险、资金面收紧超预期、中国央行货币政策超预期、信贷投放超预期、居民消费超预期、金融监管超预期，历史数据无法预测未来走势，相关资料仅供参考，模型测算可能存在误差。

关键词：