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    权益指数月报(2023年6月):经济较弱市场调整 中期继续看好中小盘-全球播报

    2023-06-09 20:22:02  |  来源:招商银行股份有限公司  |  编辑:  |  

    一、市场回顾:三大指数调整

    回顾5 月市场表现,A 股市场出现今年以来单月最大幅度的调整,各指数均有所下跌。调整原因主要是当下国内经济修复动能较弱,市场对未来经济的预期偏悲观。

    相对表现方面,沪深300<中证500<中证1000,沪深300 跌幅较大。


    (资料图片仅供参考)

    主要由于两方面原因:一方面,2022 年年报和2023 年一季报在4 月底披露完毕后,业绩下行风险有所释放,中小市值股票下行压力降低。另一方面,前期科技板块拥挤度过高,经过4 月份大幅调整后,拥挤度已恢复正常,科技板块5 月份的表现较强,对中小市值股票有正面贡献。

    二、关键因子展望

    1、分析框架概述

    对于如何配置沪深300、中证500、中证1000 指数,我们既要判断指数未来的趋势方向,也需要判断指数的相对强弱。多数情况下,指数的趋势方向与大盘是一致的。三大指数的相对强弱,主要取决于市值风格。

    2、宏观经济展望:弱复苏

    当前处于没有涨价的弱复苏阶段,需求刚开始好转仍有波动。经济修复的大方向较为确定,斜率比较平缓。市场预期通胀下半年将逐步缓慢上行,预计经济动能将随之缓慢上修。宏观分析师一致预测的GDP+(PPI+CPI)/2,和三大指数业绩增速较为相关。该指标显示,今年经济二季度上行,三季度小幅调整,四季度继续上行。

    中证500 和中证1000 等小盘指数的业绩对经济的敏感度要高于沪深300 等大盘指数。在经济向好时小公司盈利增速相对更高,未来经济弱复苏将稍有利于中证500 和中证1000 等小盘指数的业绩回升。

    3、分析师盈利预测:中小盘业绩更强

    从券商分析师对三大指数2023-2024 年的盈利预测看,三大指数盈利增速较2022 年均明显上升,其中,2023 年中证500 和中证1000 的业绩增速要明显高于沪深300。

    4、流动性展望:流动性高位放缓但仍宽松,有利于中小盘

    近期M2 增速创6 年新高后有所放缓,但年内M2 增速仍将显著高于名义GDP 增速,整体宏观流动性依然是偏宽松的状态。流动性宽松对更缺资金更难融资的小盘股来说,潜在的业绩改善空间更大。流动性宽松对股票估值有正面影响,更加有利于中证500 和中证1000 等小盘指数的估值上升。

    5、行业展望:科技和中特估双轮驱动

    当前处于经济复苏早期,动能虽将好转,但仍然不强。预计与总量经济高相关的周期消费等板块弹性不大。科技板块政策技术双轮驱动,拥挤度适当调整后,预计仍有机会。中证500 和中证1000 指数,相较于沪深300,科技行业的占比更高,未来更为受益。

    中特估主题或持续到库存周期见底。中特估主要是低估值、高分红、业绩稳定或有改善空间的央国企,聚集在建筑、能源、电力及公用事业等行业。在当前经济动能仍偏弱的背景下,高景气行业稀缺,市场会更关注基本面相对稳定的低估值高分红板块。 中特估主题偏大市值,从这个角度来说,对沪深300 更加有利。

    6、估值:整体合理部分低估

    经过前期上涨,目前A 股整体估值已接近历史中位数。相对来看,中证500 和中证1000 相对沪深300 的估值水平,还处在历史较低水平。

    三、未来展望和配置建议 :中期继续看好中小盘

    展望未来6 个月,预计A 股业绩5 月之后将小幅好转,随着经济修复,各指数盈利增速均将回升,中小市值股票景气回升将相对更强,结合偏宽松的流动性,中小盘估值将继续小幅回升。因此,我们中期继续看好中小盘。

    建议增配中证500、中证1000 指数增强基金,以及风格偏中小成长的基金。

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