权益指数月报(2023年6月)：经济较弱市场调整中期继续看好中小盘-全球播报

2023-06-09 20:22:02 | 来源:招商银行股份有限公司 | 编辑: |

一、市场回顾：三大指数调整

回顾5 月市场表现，A 股市场出现今年以来单月最大幅度的调整，各指数均有所下跌。调整原因主要是当下国内经济修复动能较弱，市场对未来经济的预期偏悲观。

相对表现方面，沪深300<中证500<中证1000，沪深300 跌幅较大。

(资料图片仅供参考)

主要由于两方面原因：一方面，2022 年年报和2023 年一季报在4 月底披露完毕后，业绩下行风险有所释放，中小市值股票下行压力降低。另一方面，前期科技板块拥挤度过高，经过4 月份大幅调整后，拥挤度已恢复正常，科技板块5 月份的表现较强，对中小市值股票有正面贡献。

二、关键因子展望

1、分析框架概述

对于如何配置沪深300、中证500、中证1000 指数，我们既要判断指数未来的趋势方向，也需要判断指数的相对强弱。多数情况下，指数的趋势方向与大盘是一致的。三大指数的相对强弱，主要取决于市值风格。

2、宏观经济展望：弱复苏

当前处于没有涨价的弱复苏阶段，需求刚开始好转仍有波动。经济修复的大方向较为确定，斜率比较平缓。市场预期通胀下半年将逐步缓慢上行，预计经济动能将随之缓慢上修。宏观分析师一致预测的GDP+（PPI+CPI）/2，和三大指数业绩增速较为相关。该指标显示，今年经济二季度上行，三季度小幅调整，四季度继续上行。

中证500 和中证1000 等小盘指数的业绩对经济的敏感度要高于沪深300 等大盘指数。在经济向好时小公司盈利增速相对更高，未来经济弱复苏将稍有利于中证500 和中证1000 等小盘指数的业绩回升。

3、分析师盈利预测：中小盘业绩更强

从券商分析师对三大指数2023-2024 年的盈利预测看，三大指数盈利增速较2022 年均明显上升，其中，2023 年中证500 和中证1000 的业绩增速要明显高于沪深300。

4、流动性展望：流动性高位放缓但仍宽松，有利于中小盘

近期M2 增速创6 年新高后有所放缓，但年内M2 增速仍将显著高于名义GDP 增速，整体宏观流动性依然是偏宽松的状态。流动性宽松对更缺资金更难融资的小盘股来说，潜在的业绩改善空间更大。流动性宽松对股票估值有正面影响，更加有利于中证500 和中证1000 等小盘指数的估值上升。

5、行业展望：科技和中特估双轮驱动

当前处于经济复苏早期，动能虽将好转，但仍然不强。预计与总量经济高相关的周期消费等板块弹性不大。科技板块政策技术双轮驱动，拥挤度适当调整后，预计仍有机会。中证500 和中证1000 指数，相较于沪深300，科技行业的占比更高，未来更为受益。

中特估主题或持续到库存周期见底。中特估主要是低估值、高分红、业绩稳定或有改善空间的央国企，聚集在建筑、能源、电力及公用事业等行业。在当前经济动能仍偏弱的背景下，高景气行业稀缺，市场会更关注基本面相对稳定的低估值高分红板块。中特估主题偏大市值，从这个角度来说，对沪深300 更加有利。

6、估值：整体合理部分低估

经过前期上涨，目前A 股整体估值已接近历史中位数。相对来看，中证500 和中证1000 相对沪深300 的估值水平，还处在历史较低水平。

三、未来展望和配置建议：中期继续看好中小盘

展望未来6 个月，预计A 股业绩5 月之后将小幅好转，随着经济修复，各指数盈利增速均将回升，中小市值股票景气回升将相对更强，结合偏宽松的流动性，中小盘估值将继续小幅回升。因此，我们中期继续看好中小盘。