2023年3月能繁母猪存栏数据点评：母猪产能加速去化 继续推荐养殖板块_环球热头条

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3 月母猪存栏降幅扩大至0.9%，预计未来数月或加速去化。主要猪企头均市值回落至历史低位，投资价值凸显。继续坚定推荐生猪养殖板块投资机会。

3 月母猪存栏环比-0.9%。多方机构披露2023 年3 月能繁母猪存栏数据：1）根据农业农村部以及国家统计局数据，3 月末，全国能繁母猪存栏4305 万头，环比下滑0.9%（前值为-0.6%）、连续3 个月环比下滑，环比22 年12 月末下滑1.9%。2）根据涌益咨询样本跟踪数据，3 月能繁母猪存栏环比下滑2.0%（前值为-1.8%）。3）根据中国畜牧业协会定点监测数据，3 月二元母猪存栏量环比下滑2.3%（前值为-2.0%）。整体来看，在行业持续亏损影响下，母猪产能逐步进入去化阶段、且去化幅度呈现扩大趋势。

母猪存栏环比或延续下滑。我们认为，3 月母猪存栏环比继续下滑的主要原因或在于：1）22 年12 月初至今，猪价快速跌破行业平均成本线、并维持底部震荡，养殖户补栏信心不足。2）在经过前期高速扩张以及21-22 年的亏损后，行业资产负债率处于历史较高水平；22 年7-12 月的短暂盈利尚不足以支撑行业现金流完全恢复。目前，行业再次进入亏损阶段，倒逼母猪淘汰节奏加快。

3）冬季疫病抬头，或对母猪存栏产生一定扰动。展望后市，猪价短期或仍有一定压力，或进一步压制行业补栏积极性，预计未来数月母猪存栏或加速去化。

猪价短期或承压，中期有望企稳回升。短期来看，22 年5-12 月，能繁母猪产能整体维持恢复趋势，按照能繁母猪产能传导周期推算，23 年3 月后生猪供给或逐步增加。而猪肉消费尚处于年内季节性低点。预计猪价短期或仍呈现底部震荡趋势。考虑到五一节假日因素，提前备货或提振短期猪价。中期来看，22 年5-12 月，能繁母猪产能虽然整体维持恢复趋势，但幅度仍较为缓慢，累计增幅仅5.1%，对应23 年生猪供给或仍较为平稳。23 年1 月至今，母猪产能再度重启去化，23Q4 生猪供给压力或逐步缓解，叠加需求季节性好转，猪价有望企稳回升。

投资建议：产能加速去化，板块或迎配置窗口。3 月母猪存栏环比降幅扩大至0.9%，猪价短期或仍在行业成本线以下运行，预计未来数月母猪存栏或加速去化。此外，板块估值已经回落至历史低位，以2023 年的出栏量测算，目前牧原、温氏的头均市值回落至4000 元以内的历史较低水平，次线猪企（除巨星农牧、新五丰外）头均市值多在2000 元左右，头均市值或被明显低估。参考最近两轮猪周期，猪价底部 & 估值底部或为重要配置时间节点，产能去化为重要催化，继续坚定推荐生猪养殖板块投资机会。标的选择方面，首推牧原股份、温氏股份，弹性标的巨星农牧、湖南国企龙头等。

风险提示：突发大规模不可控疾病，重大食品安全事件，上市公司销量/成本不达预期。

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