云南能投(002053)：拟收购集团光伏资产 信号意义值得关注 焦点热议

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本报告导读：

公司拟以现金方式收购集团6.6 万千瓦光伏资产，信号意义值得关注。

投资要点：

维持“增持”评级：维持2023~2025 年EPS 0.54/0.99/1.12 元，维持目标价16.60 元，维持“增持”评级。

事件：公司发布《关于收购石林云电投新能源开发有限公司100%股权暨关联交易公告》，拟以现金方式收购石新公司100%股权（光伏装机6.6 万千瓦），交易价格1.83 亿元。

拟收购集团光伏资产，信号意义值得关注。2019 年公司控股股东云南能投集团出具《关于避免同业竞争的承诺函》，其需在5 年内（2019~2024 年）将自身控制的可能与上市公司构成同业竞争的相关资产注入上市公司。本次关联交易不仅是集团为解决同业竞争问题所采取的具体措施，也是集团首次拟将体外光伏项目资产注入上市公司，我们认为其中的信号意义值得关注。我们此前已明确观点：公司已与能投集团、绿色能源集团分别签署《代为培育框架协议》以解决同业竞争问题，公司新能源装机具备长期增长动力。（参考我们2022年9 月发布的报告《坐拥资源优势，新能源乘风提速》）。

标的资产盈利水平改善。以1Q23 末标的资产财务数据测算，本次交易估值 2.6 倍PB（石新公司连续多年亏损，我们认为净资产金额一定程度“失真”，难以反映资产真实价值）。1Q23 石新公司净利润544万元，同比+197%，我们推测贷款置换完成后盈利能力有望修复。

风险提示：用电需求不及预期，盐硝业务经营不及预期，资产收购进度及方案不及预期等。

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