晶盛机电(300316)：新品发布向阳而生 订单饱满沉潜而越_实时

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核心观点：

第五代单晶炉已签订单3500 台，产品迭代焕发光伏业务新活力。5 月22 日，公司发布第五代单晶炉、分选装盒一体机、钨丝线三款光伏新产品，彰显卓越的技术领导力。其中，第五代单晶炉的最大亮点在于配置了超导磁场，能实现小于5ppm 的超低氧单晶硅稳定生长，彻底消除同心圆与提高少子寿命，从而有效提高硅棒质量。6 月5 日公司与西部超导签订战略合作协议，目前第五代单晶炉已签订约3500 台设备订单，预计今年配置近300 台超导磁场，客户需求积极。

新品降氧提效凸显经济性，顺应N 型技术需求。随着N 型电池产能持续扩张，对硅片的含氧量和纯度要求也不断提高。由于第五代单晶炉拓宽硅棒有效电阻率范围，硅棒的可使用长度增加，相当于降低非硅成本同时提高电池效率，下游客户使用具有经济性。根据PV Infolink，23 年TOPCON 扩产量级在300GW 以上，我们预估单晶炉23-25 年对应新增+替换产能年均需求约170GW，公司订单有望持续饱满。

单晶设备价值量提升，增量空间打开。此前超导磁场主要应用于半导体领域，应用于光伏领域的超导磁场价格较低。单GW 单晶炉需求量约60~70 台，未配备超导磁场的单晶炉价格在150 万元/台左右，配备超导磁场后单晶炉价值量有望提升至300 万元/台，假设每年单价降低30%，预计第五代单晶炉23~25 年市场空间约331/232/162 亿元。

盈利预测与投资建议： 预计公司2023-2025 年归母净利润为47.69/66.87/71.57 亿元，EPS 为3.64/5.11/5.47 元/股，参考可比公司，给予公司2023 年25 倍PE，对应合理价值91.10 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。光伏及半导体硅片扩产不及预期；半导体国产化进程不及预期；碳化硅渗透率不及预期。

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