即时焦点：深度*行业*社会服务行业2023年中期策略：场景消费有望延续恢复态势 关注高景气度行业龙头

自年初至今，以出行链为代表的场景服务型消费实现快速复苏，我们认为复苏态势有望延续，在整体消费力尚未恢复的情况下，建议关注结构性机会，布局高景气行业龙头。维持行业强于大市评级。

支撑评级的要点

【资料图】

总述：板块业绩拐点已现，市场表现不佳，消费信心低位回升。基本面：

Q1 受疫情防控优化影响，社服板块业绩迅速转暖，尤其是线下场景、服务类消费板块。市场面：前期复苏预期已兑现，对后市消费信心预期不足，年初至今板块跌幅较大。消费信心已现复苏态势但仍处历史低位，后续仍需关注宏观经济的修复以及居民消费力的恢复。

免税&零售：离岛免税景气度延续，口岸免税恢复可期。1）离岛免税：

海南客流以及免税销售额均快速回暖，客单价和转化率尚未完全恢复，后续建议关注重奢品牌落地、精品产能恢复以及免税商持续收窄折扣的提振作用。中长期看，购物政策持续优化，封关后免税价值犹存。2）口岸免税&市内免税：随着国际客流的恢复，口岸免税有望逐步贡献业绩增量，市内免税新政也有望加速出台。推荐中国中免、王府井、豫园股份。

酒店：短期来看疫后复苏趋势已至，长期关注中高端化结构升级带来的利润增厚。Q1 酒店业在部分受到疫情影响的基础下已经迎来明确修复。其中，入住率随出行场景的正常化而迎来显著恢复；客单价的高增速得益于中高端升级和积压需求释放。全年来看，建议关注各酒店业绩恢复情况、拓店落实情况和中高端化升级情况。推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。

餐饮：受益于本土化、高频化的消费属性，餐饮业在23 年的恢复预期已经在逐步被验证。连锁化依然是餐饮业扩大规模的主要方式，各品牌在疫后的运营能力、盈利能力或将展现，建议关注拓店和盈利能力较强的品牌。此外，在强调性价比的消费环境下，建议关注价格具备优势以及品质有所保障的性价比级餐饮品牌。推荐同庆楼。

旅游&景区：国内游提速修复，跨境游静待供给优化。1）国内游：景区板块预计将延续前期的高速修复。短期建议关注旅游旺季对业绩的催化，在消费力尚未完全恢复的背景下关注景区内的刚性消费以及文旅融合等趋势。中长期建议关注国企改革对企业运营效率的优化，以及供给侧改革贡献的业绩增量和成长性。推荐天目湖、黄山旅游、长白山、丽江股份、宋城演艺、中青旅、海昌海洋公园。2）跨境游：旅游综合服务商业绩受损严重，恢复空间较大。目前跨境管控政策逐步放宽，供给逐步优化，跨境游有望在暑期迎来新的小高峰并加速修复。推荐众信旅游、岭南控股。

人服：整体就业压力不减，结构性矛盾存在。从企业端来看，在经济未有明显增长动力的情况下，降本心态较为明显，招聘意愿不足。在此背景下，灵活用工相关业务或能助力企业降本增效，且优化劳动者的资源配置。目前整体离职率相对偏低，人员流动性有所不足，但逐月来看就业情况在好转，全年来看仍需关注后续经济修复和政策发力。推荐科锐国际。

会展&赛事演出：需求蓬勃释放，关注相关产业链机会。1）会展：政策端支持叠加疫情期间累计的需求释放，共同促进会展行业增长，建议关注米奥会展。（2）赛事演出：23Q1 和五一假期演出需求强劲复苏，全年有望延续火热势头，建议关注受益于文娱演出、赛事活动需求恢复的产业链上游供应商：锋尚文化，大丰实业，浩洋股份。另外在亚运会和彩票经济的催化下，建议关注体中体产业。

评级面临的主要风险

消费意愿恢复不及预期、疫情反复致行业复苏不及预期、行业竞争加剧。

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