策略点评报告：又见3200 在震荡中前行

事件

今日市场震荡下行，宽基指数全面收跌。科创50 领跌-2.73%，上证指数大幅下跌1.15%，失守3200 点，创业板指更是创下年内新低；行业主题日内快速轮动，但最终多数收跌，仅煤炭、房地产和建筑材料微幅收涨。

(资料图)

投资要点

政策博弈，强预期加剧A 股市场波动

A 股走势较为波折，上午冲高，午后急剧下挫，并伴有放量，核心原因是政策预期的扰动。其实当下和两周前的低点相比，基本面并无太大的变化，均是经济增速放缓的弱现实。只是经济数据触及弱复苏的下限，稳增长政策预期强化，从弱预期转向强预期。

由于新一轮政策组合力度可能会稍低于预期，出台节点晚于预期，受政策影响的板块波动会明显加大，急涨急跌。且当前市场增量资金有限，存量博弈下，政策预期强化时，会出现跷跷板效应，结果是政策利好方向拉升后，会对其他板块形成压制，进而加大市场波动。

A 股情绪底已过，有望重启底部上行

从资金层面来看，外资扰动减轻，做空资金较弱。汇率阈值效应对于外资的影响边际减弱；融券交易的做空动能不高；融资交易占比已接近-1 标准差。

从交易层面来看，A 股配置窗口期不改，情绪已过低点，并不支持继续大幅下跌。全A ERP 和缩量率接近去年4 月和10月双底时期，且当前市场情绪已走出了最悲观的时刻，叠加50ETF 隐含波动率来看，恐慌情绪维持低位，并未明显提升，低成交低恐慌的情绪组合下，指数大幅下跌的可能性较低。

综合来看，经济基本面并未有明显改变，混乱预期影响下，市场下挫的主要原因还是在交易层面。我们认为情绪最悲观的时刻已过，后续伴随预期修正，增量政策推出，A 股有望重启底部上行。

关注行业反弹的胜率和赔率

经济弱复苏，政策强预期，对应行业方向建议从胜率和赔率两个角度去选择。胜率角度选择与经济相关度较低，高景气延续，行业动量领先的AI 主线；赔率角度选择政策预期较强，但前期调整较为充分，情绪处于底部的房地产、基建、电力设备、食品饮料和医药行业。

风险提示

政策不及预期；美联储超预期加息；地缘政治事件扰动

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