电广传媒：深耕芒果IP打造芒果版“迪士尼生态” AIGC助力游戏业务成长

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游戏：久之润深耕行业多年，发展势头良好，有望成为业绩新增长点子公司上海久之润专业致力于大型音舞类网络游戏长线运营，深耕游戏行业20 余载，曾引进《劲乐团》、《劲舞团》等经典音舞网络游戏，创下国内首家音舞游戏百万同时在线的产业纪录，目前运营游戏近十款。《劲舞团》IP 系列游戏已上线18 周年，历史累计用户超6 亿。2022 年久之润实现营收4.53 亿元，净利润 1.31 亿元（yoy+8.26%），表现出较强发展韧性，明星产品《劲舞团》结合B 站跨年晚会，引发用户回归和充值的高潮，2022 年潮玩小程序“娃友圈”GMV 近5000 万元，2023Q1 GMV 达2800 万元。新游戏获取版号，女性向偶像养成冒险类+音舞类手游产品《一起奔赴的星光》于2023 年5 月22 日获得版号。展望未来，久之润将在游戏研发中全面融入AIGC 技术，实现游戏内容生产方式的效率提升和变革，同时投入和研发适合自身的AI 技术管线，除缩短游戏开发周期的任务外，积极探索AI 自动客服等相关领域。我们认为游戏业务有望实现盈利和估值的双提升，带动公司业绩增长。

文旅：背靠湖南广电，紧密结合围绕芒果IP，形成系列产品矩阵，打造品牌输出湖南广电拥有独特的IP 资源和媒体资源优势，其强大的宣推能力和内容制作能力是文旅产业发展的天然优势。公司背靠湖南广电，有望利用湖南广电优质IP 资源和媒体宣推优势以芒果 IP、芒果基因创新打造芒果味的休闲度假产品，并形成可复制模式进行快速拓展，形成公司新的增长点。2022 年3 月，“芒果城”项目被省政府正式列入2022 年省重点建设项目，产品研发方面，芒果乐园、芒果海洋、芒果冒险、芒果萌宠、芒果田园、芒果地球村等芒果 IP 系列文旅产品研发基本成型、矩阵不断丰富，未来将形成品牌、管理的输出，实现轻资产运营。

存量项目方面，旗下圣爵菲斯大酒店，连续两年经营创收居全省行业第一；长沙世界之窗主题乐园，年入园人数最高突破 130 万人次，实现连续二十年稳健发展，2022年3 月主题公园品牌在线影响力指数全国排名第三，仅次于上海迪士尼和北京环球。

2023 年新增文旅项目已开始创收：湘潭万楼·青年码头于 23 年 3 月开市，首月客流量突破 50 万人次；汨罗屈子文化园春节期间实现入园总人数 9880 人次，比历年春节最高总人数增长118%，总收入比历年春节最高总收入增长 96%。

“大资管”战略稳步推进，广告业务新业务拓展顺利资管方面，2022 年，子公司达晨财智在项目IPO、基金募集等工作中取得显著成绩，实现净利润 4.53 亿元，新增23 个 IPO 项目申报、16 个项目 IPO 过会；基金规模稳定增长，达晨创鸿基金规模提升至约 70 亿，较原计划超募 2 亿。80 亿元达晨创程综合基金募投工作稳步推进，全年累计签约认缴金额 29.73 亿元；广告方面，子公司韵洪传播积极谋求新业务拓展，2022 年4 月新增信息流广告业务进展顺利，2022 年实现盈利。

2022 年、2023Q1 受宏观等因素影响，公司业绩短期承压绩，未来有望触底反弹2022 年公司实现营收37.26 亿元，同比减14.15%；归母净利润2.08 亿元，同比减少36.97%；扣非归母净利润1.67 亿元，同比减少29.62%。2023Q1 公司实现8.05 亿元，同比减少13.09%；归母净利润0.26 亿元，同比减少14.44%；扣非归母净利润0.15亿元，同比减少36.30%。分业务来看，22 年广告运营实现营收24.05 亿元，同比减少19.82%；投资管理实现营收5.17 亿元，同比增长64.31%；游戏业务实现营收4.53亿元，同比减少1.21%；酒店和旅游业务实现营收3.06 亿元，同比减少9.95%。

我们认为，公司游戏业务发展稳健，老游戏《劲舞团》展现充分长线运营能力，新游戏《一起奔赴的星光》已获版号，微信小游戏等丰富游戏形式，未来游戏业务有望持续受益于AIGC 发展，缩短开发周期；文旅业务背靠湖南广电，深耕芒果IP，未来有望成为驱动公司成长的重要动力。建议关注电广传媒。

风险提示：宏观经济下行风险；疫情反复对业务造成影响；投资项目退出不及预期；游戏版号获取进展不及预期；产品、项目交付不及预期；行业竞争格局激化。

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