中信出版(300788)首次覆盖报告：大众出版龙头 构建多元内容生态 发力新渠道驱动成长-天天新资讯

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摘要内容图书市场迎来修复，未来将随经济增长持续扩张。1Q23 图书零售市场同比下降6.55%，降幅同比收窄，去年同期降幅为13.28%；随着经济生活节奏恢复正常，预计居民收入及文化消费意愿将逐步提升，阅读支出随之增加，推动图书市场回暖。长期而言，我国图书市场规模有望随着文娱消费意愿修复实现稳健增长，据美国市场研究公司Report Linker 预测，中国图书市场规模将在2030 年达到1466 亿元（211 亿美元），年化复合增速约为3.6%。

依托丰富版权储备，经管社科份额保持领先。公司与全球多位著名作家保持长期良好合作，聚集海量优质版权，发展成为领先的大众出版平台，据公司22 年财报，2022 年中信出版码洋市场占有率同比增加0.15%至3.03%，稳居大众出版领域第一名。在图书细分领域中，公司在社科经管领域形成强大的品牌影响力与读者口碑，其中经管类、科普类图书多年保持实洋市场占有率第一，传记类图书实洋市场占有率排名在2022 年上升至第一名。

成功拓展直播电商渠道，扩大少儿图书销售优势。公司在渠道端积极把握抖音童书市场增长机遇，2022 年起搭建直播账号矩阵带货，实现销售突破，根据出版人统计，公司旗下五个直播账号进入2022 年出版社抖音账号销售额前十，合计带货GMV 超7000 万元，收入提升的同时，公司在少儿图书的头部地位得到巩固，2019/20/21/22 年公司年少儿品类的实洋市场占有率排名分别为第11/5/3/4 名。

盈利预测与投资建议：公司为大众出版领域头部公司，在版权储备、品牌影响力和销售渠道上具备领先优势，未来有望凭借丰富的版权积累、多元内容和全媒介传播体系获得更多份额。我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润2.38/3.00/3.80 亿元，给予公司2023 年32 倍PE，对应2023 年目标股价40.13 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：线下书店经营不及预期，线上动销不及预期，行业折扣力度增加。

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