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    同花顺(300033):金融+AI开启向上引擎 有望驱动业绩持续增长

    2023-05-31 17:20:36  |  来源:长城证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图)

    国内领先的金融服务供应商,重视自身技术研发。同花顺是国内首家上市的互联网金融信息服务公司,公司从2015 年起布局人工智能技术提速,打造的一系列智能产品服务长期处于业内领先地位,已被列入国家重点扶持的“软件类”“技术类”企业。公司主要客户覆盖了金融市场各层次的主体,主营业务是向各类机构提供软件产品和系统维护服务、金融数据服务、智能推广服务及为个人投资者提供金融资讯、投资理财分析工具和理财产品投资交易服务。2020 年受行情的带动,公司迈入发展新台阶。目前,同花顺的管理层及股权结构较为稳定,可对管理层起到较好的激励作用,彰显公司长期发展信心。

    四大业务板块,广告业务优势明显。公司主营业务主要有四大板块:1)通过增值电信服务为客户提供增值的金融资讯与数据(营收占比最大);2)向证券公司提供网上行情交易系统综合解决方案,进行软件销售和维护;3)通过广告和互联网推广服务为证券公司的开户交易进行引流;4)为基金公司代销基金产品。具体来看,1)公司增值电信服务主要为基于同花顺的PC 及移动端应用,提供针对C 端客户的股票分析及辅助决策工具,其日均活跃用户数接近1500 万人,高月活特性为其增值电信业务打下了坚实的流量基础。2)同花顺的广告业务搭建于其增值电信业务带来的高流量之上,占比高毛利高,在行业内显著领先,优势明显。3)公司软件销售及维护服务以iFinD 为主,面向机构客户提供研究、投资决策服务,客户对象涵盖证券公司、基金公司、银行、期货、投资咨询、媒体、高校、政府及上市公司等,有望借助价格优势提高其市场份额。4)同花顺于2012 年获得基金代销牌照并成立同花顺基金销售有限公司。目前,公司的“爱基金”平台已接入基金公司及证券公司194 家,产品覆盖股票型、混合型、债券型、货币型、保本型、理财型等资产大类,但与佼佼者蚂蚁基金和天天基金流量差异仍较明显。

    深耕AI领域,构筑公司长期核心竞争力。同花顺是我国最早布局AI 的公司之一,自2006 年以来在AI 领域已有十余年积累。公司致力于突破关键技术,特别是在AI 大模型、AI 内容生成(AIGC)等领域,其重点打造的i 问财,是目前财经领域落地较为成功的自然语言、语音对话交互问答系统。公司在2015-2022 年的研发投入增长很快,研发人员也保持着较快增长,持续高强 度的研发投入有望构筑起公司长期核心竞争力,把握数字化发展先机。

    估值及投资建议:公司持续加大研发创新投入,进一步加大对机器学习、自然语言处理、智能语音、图形图像识别与处理、数字人等关键技术攻关,我们看好公司在新一轮AI 浪潮下的发展前景。在AI 2.0 时代,公司的产品升级,将迎来付费意愿和ARPU 值的双重提升。公司的核心业务增值电信服务表现突出,2018-2022 年的CAGR 为13.32%。中长期来看,同花顺高月活特性为增值电信服务打下流量基础,付费客户数量和ARPU 值均有望实现翻倍以上的增长。

    我们预计公司2023-2025 年的净利润率为52.00%、50.00%、50.00%,对应摊薄EPS 分别为4.02、4.59、5.52 元,PE 分别为40.37、35.35、29.39倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险;股市系统下行风险;行业政策收紧等风险;行业竞争加剧风险;AI研发落地进度不及预期;中美摩擦加剧风险;地缘政治风险;中美利差持续倒挂风险; IPO 过快对股市流动性冲击风险;公司业绩不达预期风险;市场活跃度下降。

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