旭升集团(603305)：轻量化先发制胜 多元化构筑核心竞争力

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精密铝合金汽车零部件龙头厂商，轻量化先发制胜。宁波旭升集团股份有限公司成立于2003 年8 月，以模具与铝压铸领域发家，现致力于新能源汽车和汽车轻量化领域。上市以来，公司不断拓展合作，保持新能源汽车与轻量化领域的龙头位置。公司业绩不断增长，2022 年公司营业收入44.54 亿元，同比增长47.31%。22 年公司实现归母净利润7.01 亿元，同比增长69.70%，规模扩张成效显著。2023Q1 公司营业收入11.73 亿元，同比增长18.28%；实现归母净利润1.93 万元，同比增速60.79%，水平远超同期。

政策与车企需求共振，汽车轻量化趋势明确。随着全球各国陆续推出更新的燃料消耗标准和环境保护政策，以及中国不断完善的汽车排放限制标准，轻量化将成为降低每百公里油耗的必然途径，为实现汽车节能减排开启新的进程。根据欧洲汽车工业协会的研究，汽车质量每下降100 公斤，百公里油耗可下降0.4L，碳排放大约可以减少1 公斤。国内汽车轻量化前景广阔，铝合金市场规模持续提升。2025 年中国汽车铝合金市场规模有望达1186 亿元，2027 年有望达1700 亿元，5 年CAGR 达14%；2025 年中国汽车铝压铸件市场规模有望达913 亿元，2027 年有望达1275 亿元，5 年CAGR 达13%。

绑定优质客户，全球产能布局构筑核心竞争力。三大核心竞争力：1）铝合金压铸件龙头厂商，全球产能持续扩张。公司是全国少数掌握铸端挤三大工艺并兼具量产能力的企业。公司开展海外投资布局，扩大海外业务规模和品牌影响力。2023 年3 月28 日，公司计划成立子、孙公司最终投资建设墨西哥生产基地，预计累计总投资额不超过 2.76 亿美元。2）绑定新能源头部客户，新老客户放量驱动业绩高增长。公司主要客户遍布“北美、欧洲、亚太”三大新能源汽车主要消费地区。国内厂商，比如比亚迪、蔚来、理想、零跑、小鹏、宁德时代等；海外客户，比如特斯拉、采埃孚、法雷奥、西门子、Rivian、Lucid、Polaris（北极星）。3）多元化新业务待放量，构建第二成长曲线。公司未来业绩增长有望超预期，一方面直接受益特斯拉户储的放量，另一方面公司布局海外墨西哥工厂，特斯拉在中国也拟建储能工厂，海内外协同也会让公司的储能产品受益。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营收68.55、92.56、120.14亿元，同比增速分别为53.9%、35.0%、29.8%，归母净利润为10.50、13.73、18.19 亿元，同比增速为49.8%、30.8%、32.4%，2023 年5 月29 日对应PE 值24、18、14 倍，考虑到铝压铸件龙头地位稳固，受益特斯拉及其他大客户销量增速，公司盈利能力有望维持高位，维持“推荐“评级。

风险提示：1）国内汽车市场销量不及预期； 2）收入依赖主要客户的风险； 3）原材料市场价格波动风险；4）新业务发展不及预期。

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