佳禾食品(605300)：定增扩产咖啡 打造第二增长曲线

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定增扩产咖啡，满足精品咖啡产能需求

公司拟向特定对象（不超过35 名）发行股票募集总金额不超过7.5 亿元，其中5.5 亿元投资于咖啡扩产建设项目，2 亿元用于补充流动资金。咖啡扩产项目建成后预计新增1.6 万吨焙烤咖啡豆、3000 吨研磨咖啡粉、8000 吨冷热萃咖啡液、1 万吨RTD 即饮咖啡和610 吨冻干及混合风味咖啡年产能，有望完善公司咖啡产能布局，解决精品咖啡产能瓶颈问题，进而优化产品结构，拓展利润增长点。此外，该扩产项目将对咖啡生产线进行优化升级，提升其智能化及柔性化生产能力，满足精品咖啡“多品种、小批量”生产方式需求。

咖啡发展潜力大，有望成为新增长点

随着我国经济快速发展及消费水平提升，咖啡需求总量呈现上升态势，现磨咖啡行业规模从2017 年284 亿元增至2021年876 亿元，4 年CAGR 为33%。同时咖啡行业结构升级趋势明显，精品咖啡需求持续提升，未来发展潜力较大。当前公司咖啡业务主要为瑞幸咖啡、星巴克等咖啡连锁客户提供上游供应链解决方案，产品品类涵盖精品咖啡豆、冷却咖啡液、冻干咖啡粉、传统速溶咖啡粉、研磨咖啡以及三合一咖啡等。今年继续发力传统速溶及冻干咖啡。我们认为公司咖啡业务有望形成较强竞争壁垒，成为新增长点。1）已建立从原料加工到产品包装的完整供应链体系；2）后端生产工艺及设备领先行业；3）设立咖啡研究室，持续提升产品档次及附加值，为客户提供高品质、定制化产品。

盈利预测

暂不考虑定增影响， 我们预计2023-2025 年EPS 为0.52/0.84/1.22 元，当前股价对应PE 分别为39/24/17 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、定增进展不及预期等。

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