固收周报-反脆弱：银行转债梳理(下)

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银行转债择券：总结来说，综合转债与正股基本面，上银转债、浦发转债适合安全投资派持有，高弹性策略推荐正股资质优异的苏银、苏行、杭银转债。

本周（5 月22 日-5 月26 日）权益市场整体下跌，全指数收跌。两市日均成交额较上周缩量约546.94 亿元至8110.37 亿元，周度环比下降6.32%，北上资金全周净流出178.88 亿元。行业方面，本周（5 月22 日-5 月26 日）31 申万一级行业中6 个行业收涨；公用事业、通信、环保、汽车、机械设备涨幅居前，分别上涨1.08%、0.37%、0.24%、0.19%、0.04%；煤炭、建筑装饰、非银金融、房地产、石油石化跌幅居前，跌幅分别达-6.22%、-3.82%、-3.73%、-3.48%、-3.21%。

本周（5 月22 日-5 月26 日）中证转债指数下跌0.52%，9 个申万一级行业中11 个行业收涨。通信、美容护理、汽车、公用事业、交通运输涨幅居前，分别上涨1.86%、0.98%、0.91%、0.84%、0.63%；纺织服饰、传媒、国防军工、煤炭、建筑装饰跌幅居前，分别下跌-2.47%、-2.20%、-1.74%、-1.65%、-0.94%。本周转债市场日均成交额大幅缩量52.11 亿元，环比变化-10.37%；成交额前十位转债分别为新港转债、特一转债、惠城转债、永鼎转债、正邦转债、城市转债、游族转债、小康转债、声迅转债、新致转债；周度前十转债成交额均值达76.66 亿元，成交额首位达173.10 亿元。从转债个券周度涨跌幅角度来看，约44.44%的个券上涨，约33.73%的个券涨幅在0-1%区间，10.71%的个券涨幅超2%。

股债市场情绪对比：本周（5 月22 日-5 月26 日）转债、正股市场周度加权平均涨跌幅、中位数为负，且相对于正股，转债周度跌幅更小。从成交额来看，本周转债市场成交额环比减少10.37%，并位于2022 年以来11.50%的分位数水平；对应正股市场成交额环比减少8.05%，位于2022 年以来14.40%的分位数水平；正股、转债成交额均大幅缩量，相对于转债，正股成交额跌幅更小且所处分位数水平更高。从股债涨跌数量占比来看，本周约23.41%的转债收涨，约49.51%的正股收涨；约31.95%的转债涨跌幅高于正股；相对于转债，正股个券能够实现的收益更高。综上所述，本周正股市场的交易情绪更优。

核心观点：2023 年以来，全市场溢价率和中证转债与小盘成长指数的相关系数在所统计指数中排名第1，指向转债市场变化风格偏小盘、成长风格。数字经济产业链持续火热，但需要关注热门板块后续资金拥挤度是否明显变化。我们仍建议从“双低弹性+题材布局+关注新券+年报业绩”角度入手，把握“题材低吸，主线布局”的市场机遇，一方面关注景气度下行板块，如地产基建、大消费、制造；另一方面围绕市场主线，挖掘存量“小票”和潜力新票。题材上建议关注：数字经济、中特估、消费属性稀缺性、半导体国产替代个券（材料+设备+芯片）。

5 月金债组合推荐：长久转债、北港转债、南航转债、漱玉转债、申昊转债、起帆转债、智尚转债、小熊转债、交建转债、应急转债新债推荐：冠盛转债、天23 转债、睿创转债、精锻转债、精测转2近期关注题材转债推荐：晶瑞转2、立昂转债、赛轮转债、永22 转债、风语转债、华兴转债、莱克转债、精测转2、奥飞转债、花园转债、博杰转债

风险提示：（1）流动性收紧；（2）权益市场大幅调整；（3）地缘政治危机影响。（4）行业政策调控超预期。

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