高质量投资框架“BBT”系列二：寻找产业现代化“排头兵”

核心观点

新一届中央财经委首次会议聚焦现代化产业体系，我们逐个穿透40 只、目标规模超4 万亿的国家级政府引导基金，沿股东背景→行业投向→重仓股，寻找“国家队”信赖的产业现代化“排头兵”，百图可视化呈现。核心发现包括：

【资料图】

1、208 家“与政府共投资”上市公司标的，覆盖23 个一级行业；2、其中139 家，国家级引导基金位列前十大股东，影响更可观。

3、其中134 家，由部委联合发起的引导基金投资，背书更坚实。

主要观点

一、为什么看政府引导基金：与政府共投资

开年市场聚焦中特估、数字经济，本质是基于产业终局来估值；基本面尚待时间验证，政策、资金是否有长期确定性，或是终局估值能否持续成立的关键。

政策、资金长期确定性在哪？聚焦财政服务高质量发展：通过政府引导基金的真金白银，识别产业现代化“排头兵”，挖掘“与政府共投资”上市公司标的。

二、什么是政府引导基金：四大特征

1、国有资本引导。政府出资，股权投资为主；2、社会资本参与。可吸引多倍以上社会资本参与；3、市场机制运作。主要采取参股子基金等市场化方式，直投较少；4、专业机构管理：国有资本行为主要发生在投资和退出阶段。

三、政府引导基金看什么：“国家队”

国家级政府引导基金反映产业政策意图，撬动性、引导性更强。

四、引导基金“国家队”怎么看：规模→目的→股东→标的首先，明确规模：注册资本多少，目标规模多大。我们共穿透40 只国家级引导基金，注册资本超2 万亿，目标规模超4 万亿。

其次，明确目的：按基金不同设立目的，将40 只国家级引导基金分为国企改革、创新创业、特定目的，分别占比30%、6%、64%；再次，明确股东：按发起人背书从强到弱，将40 只国家级引导基金分为部委联合、各部委、国资委、各央企，分别占比40%、25%、32%、3%。其中：

国企改革基金多由国资委发起，央企两大国有资本运营公司诚通、国新主导；创新创业基金多由部委联合发起，规模偏小但背书较强；特定目的基金过半由部委联合发起，聚焦集成电路、先进制造、绿色、扶贫等特定领域，背书较强且规模较大。

最后，明确标的：直投是引导基金“用在刀刃上”的钱，从两个角度逐个梳理：

一是纵向按行业按投资时间梳理直投标的，反映引导基金的行业投向变迁；二是横向按行业按持股价值梳理上市直投标的，共208 个；再找到其中引导基金位列前十大股东的“重仓股”，共139 个。

风险提示：

基金信息披露不充分，算法识别或存在偏差，基金历史投资不代表未来方向。

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