2023年Q1公募基金转债配置分析：基金持有转债份额首降 业绩回暖 分歧显现

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公募基金转债配置：转债份额两年来首降

2023 年一季度末公募基金持有转债市值由2022 年末的2899.17 亿元上升至2963.93 亿元，环比增加2.23%；持有转债份额合计1918.21 亿份，环比下降0.42%；持有转债占已发行转债市值的31.56%，比2022 年末增加0.06pct。2021 年以来，公募基金季末持有转债份额首次实现环比负增长，但降幅不大。整体转债仓位较上一季度基本持平。

转债基金转债配置：转债仓位略有下降，业绩全面回暖截至2023 年一季度末，未清盘或者未解散转债基金合计38 只，合计持有转债市值为366.56 亿元，比2022 年年末环比增加10.2%；资产总值为478.75亿元，环比增加11.1%；仓位（转债市值/资产总值）为76.57%，环比降低0.59pct，转债基金转债仓位较2022 年年末略有下降，但仍处于历史次高点。杠杆率方面，2023 年一季度末转债基金总体杠杆率（资产总值/资产净值）上升至116.5%，环比增加1.1 个百分点。业绩方面，转债基金业绩整体回暖，多数跑赢转债指数，少部分跑赢主流股指。

公募基金个券配置：增配TMT、医药、经济复苏，减配银行、非银从公募基金所持转债的行业分布看，2023 年Q1 末公募持有转债市值较2022 年年末增长超过20%的行业包括基础化工（92.25 亿元→135.33 亿元，后同）、医药（72.22→100.05）、机械（58.63→74.28）、汽车（54.14→69.22）、计算机（32.35→46.69）、石油石化（31.27→39.64）、食品饮料（23.55→29.34）、通信（18.94→28.99）纺织服装（20.98→26.99）、传媒（6.35→8.69），整体来看机构主要在经济复苏、TMT、医药等板块进行增配，其中TMT 相关板块计算机、通信、传媒均增配超过30%。银行（823.66→810.45）、非银（175.92→168.49）是一季度唯二两个公募基金减配的板块，或基于一季度这两个板块整体相对萎靡的表现被动减配。

投资建议

从公募持仓情况来看，一方面多数机构转债仓位仍处于较高水平，另一方面增持转债的斜率有所放缓，机构间分歧开始出现。这或许表明机构对二季度风险资产市场仍较为看好，但乐观程度或较年初有所下降。一季度固收+业绩整体回暖或在后市给转债市场带来一定资金增量，但考虑当下居民资产负债表衰退持续，风险偏好或持续回落，市场存量博弈的环境或难有改观。风格快速轮动、市场结构分化的市场图景可能在二季度得以延续。

风险提示：稳增长效果不及预期；流动性超预期收紧；中美关系负面影响；部分行业景气度修复不及预期

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