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    当前报道:杭氧股份(002430):控股股东拟收购浙江盈德 有利行业格局优化、公司竞争力提升

    2023-05-19 13:12:10  |  来源:海通国际证券集团有限公司  |  编辑:  |  


    【资料图】

    事件。公司发布《杭氧股份:关于间接控股股东对外投资相关事项的公告》(以下简称“本次公告”),公司收到公司间接控股股东杭州资本通知,杭州资本及其他投资人与盈德气体香港有限公司、气体动力科技有限公司签署《股权出售与购买(主)协议》,约定杭州资本拟与其他投资人共同投资设立特殊目的公司(以下简称“买方SPV”),收购盈德香港持有的浙江盈德控股集团有限公司(以下简称“浙江盈德”)100%股权。

    点评。杭州资本在交易完成后将间接持有浙江盈德30%股权,承诺在交易完成后36 个月内推动公司与买方SPV 签署资产重组协议。根据本次公告,本次交易完成后,1)杭州资本持有买方SPV30%股权,系买方SPV 第一大股东(非控股股东)。截至 5 月4日,浙江盈德尚未持有任何实质性经营性资产,卖方尚需对目标公司实施股权整合(以下简称“内部重组”);内部重组完成后,目标公司将主要从事现场制气、零售供气和特殊气体、空分装置、清洁能源产品的生产和制售业务;2)杭州资本承诺,在本次交易完成后的36 个月内,推动公司与买方SPV 签署资产重组协议并由公司披露交易预案。若公司与买方SPV 进行资产重组,有利于发挥协同效应、增强市场竞争力等。根据盈德气体官网,盈德气体及关联公司是致力于中国工业发展的大型专业气体公司,专注于大型现场、清洁能源、零售及工程业务发展,下游领域包括冶金、化工、半导体、电子、光伏、食品、医疗健康、新材料、能源、环保等行业;从规模上看,盈德气体已在国内投资建设160余套生产装置,拥有345 万Nm3/h 装置总产能(氧)、88.6 万Nm?/h 装置总产能(合成气),液体产能超过15000TPD。根据本次公告,若公司与买方SPV 进行资产重组,公司将实现对同行业优质资产的重组整合,有利于其发挥协同效应、扩大生产规模、提高资产质量、优化财务状况、增强市场竞争力。我们认为,若资产重组落地,公司与盈德有望形成强强联合、协同增强竞争力。

    估值。预计公司2023/2024/2025 年归母净利润15.00/17.65/21.64亿元,EPS 分别为1.52/1.79/2.20 元/股。参考可比公司估值,我们给予公司2023 年35 倍PE 估值,目标价为53.31 元/股,首次覆盖给予“优于大市”评级。参考PB 估值,我们的合理价值对应公司2023 年5.42 倍PB(可比公司2023 年平均PB 为4.18 倍),具备合理性。

    风险。设备订单执行进度低于预期;气体价格大幅度下跌;工业经济恢复程度低于预期;气体市场竞争加剧;本次交易进度、情况低于预期。

    关键词:

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