医药行业中药月报2023年第4期：Q1业绩亮眼 看好“中特估”下估值重塑-快报

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4 月份中药板块呈现上涨，23Q1 整体业绩表现亮眼。2023 年4 月份上证指数上涨1.54%，深证成指、创业板指分别下跌3.31%、3.12%，医药生物板块呈现下跌趋势，整体下跌-0.91%，化学制药、中药Ⅱ分别上涨3.41%、2.71%，医药商业、生物制品、医疗器械、医疗服务、分别下跌0.33%、0.92%、2.15%、7.10%。剔除ST 公司，申万中药板块一共69 家上市公司，22 营收/归母净利润为3439.08/291.55 亿元，分别同比+4.88%/-12.18%。23Q1 营收/归母净利润为1005.41/142.42 亿元，分别同比+14.62%/+52.81%。其中，22 和23Q1 归母净利润同比均正增长的公司有35 家，均负增长的公司有16家，有17 家公司同比增速扭负转正，仅1 家由正转负。在顶层政策支持和配套细则落实下，中药板块业绩整体表现亮眼，基本面趋势向好。外资方面，截至23Q1 有8 家公司获得QFII 新增持股，其中康恩贝增持股数最多为2374万股，有21 家公司获得陆股通增持，其中红日药业增持股数最多为2009 万股。中药板块整体估值上升至28X，仍然具有长期配置价值。我们认为，行业主要有六大驱动因素：老龄化趋势催生更高需求、国企改革和二代接班提升管理水平、政策支持优化发展环境、中药材标准化和生产数字化保障产品品质、并购提升行业效率、中医完成商业模式的闭环。参考日本汉方的发展历程，我国中药目前处在黄金发展期：外部政策支持行业发展，内部公司治理优化；需求端，持续提升的消费人群和消费能力能够保证行业长期基本面向好；供给端，产能建设不断推进；产品端，大部分公司对自身产品定位更加清晰，通过产品结构升级匹配相应需求；利润端，行业费用率和净利率仍有较大优化空间。

我们仍然看好具有更多下述特质的中药上市公司：1）打造品牌护城河。具有品牌知名度，传承配方独家受益；2）药材质量和生产环节规范化控制。有高质量原材料供应基地或供应商，中药加工工艺规范；3）院内市场和 OTC 市场销售渠道深厚，善于利用互联网+中药模式营销推广，积极拓展市场，应对同质化市场竞争；4）利用自身优势布局膳食、高端日化或创新药等领域，多轮驱动，为业务带来新的增长点，应对主业营收增速疲软；5）布局慢病领域，享受老龄化和全面健康意识增强红利。

我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。建议关注：动销渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长，如佐力药业、羚锐制药、达仁堂、同仁堂；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期，如达仁堂、同仁堂；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心，如寿仙谷、九芝堂、仁和药业；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流，如江中药业、同仁堂、九芝堂、仁和药业；积极布局慢性病领域预防和治疗，如盘龙药业、羚锐制药、昆药集团、同仁堂、寿仙谷。

风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，疫情反弹风险。

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