希荻微(688173)：需求平淡影响Q1营收 车规新品放量可期-全球视点

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事件：公司于4 月20 日发布了2022 年年报，2022 年实现营收5.59 亿元，同比+20.86%；实现归母净利润-0.15 亿元，同比-159.08%；实现扣非净利润-0.28 亿元，同比-280.01%。并于4 月28 日发布了2023 年一季报，2023年Q1 实现营收0.40 亿元，同比-73.15%，环比-55.68%；实现归母净利润0.54 亿元，同比+461.04%，环比+230.43%；实现扣非净利润-0.66 亿元，同比-974.49%，环比-53.46%。

市场持续低迷影响Q1 营收，研发费用率同比提升明显：2022 年在宏观环境影响下，消费电子市场需求持续低迷，而公司通过不断拓展客户，深化品牌合作，并持续丰富产品类型，公司营收实现逆势增长。2023 年，受消费电子市场持续低迷，消费电子产品需求疲软，以及主要客户需求的季节性波动影响，公司营收短期降幅较大。2023 年Q1 公司毛利率为43.56%， 同比-7.71pcts， 环比+0.39pcts;净利率为133.60%， 同比+127.21pcts， 环比+179.01pcts。费用方面，23 年Q1 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为23.78%/69.50%/148.21%/0.34%， 同期变动分别为+22.02/+56.70/+117.66/+1.39pct。因公司完成了与NVTS 的股权转让以及技术许可授权的交易，共产生损益约1.39 亿元，归母净利润同比大幅上升。

因23 年Q1 公司研发投入持续加大，研发费用同比+30.23%，又因23 年Q1营收同比明显下降，研发投入占营业收入的比例大幅上升。

客户拓展顺利，消费电子需求有望复苏：公司的主要产品是电源管理芯片。

在消费电子领域，公司主要产品已进入三星、小米、荣耀、OPPO、vivo、传音等品牌客户的供应链体系，覆盖包括中高端旗舰机型在内的多款移动智能终端设备。此外，公司对消费电子领域进行了布局。消费电子相关的公司在研项目有高性能DC/DC 变换芯片研发项目、锂电池快充电路研发项目、电荷泵超级快充电路研发项目等项目，研发完成后的新产品将达到与国际龙头厂商相当的技术水平。而根据IDC 预测，2023 年全球智能手机市场出货量将会低于12 亿台，同比下降1.1%；到2024 年，全球智能手机出货量有望恢复6.2%的增长。公司在消费电子领域布局的完成，有望随着市场需求恢复，为产品营收带来提升。

高标准车规产品完成出货，车电蓝海市场提供营收成长空间：在车载电子领　　域，公司自主研发的车规级电源管理芯片产品达到了AEC-Q100 标准，且其DC/DC 芯片已进入Qualcomm 的全球汽车级平台参考设计，实现了向YuraTech 等汽车前装厂商的出货，并最终应用于奥迪、现代、起亚、小鹏、红旗、问界、长安等品牌汽车中。据高盛预估，2025 年全球汽车销量将达到1.2 亿部。此外据Yole Development 的报告估算，随着汽车CASE 潮流，单车芯片价值将会在2026 年达到700 美元。据此估算，车规级模拟芯片是一个超百亿美元市场规模且有较大增长空间的广阔市场。公司车规新品的量产应用，有望随着汽车市场规模的持续增长，给营收带来新增长。

首次覆盖，给予“增持”评级：公司主营业务为包括电源管理芯片及信号链芯片在内的模拟集成电路的研发、设计和销售。公司主要产品为服务于消费类电子和车载电子领域的电源管理芯片及信号链芯片等模拟集成电路，现有产品布局覆盖 DC/DC 芯片、锂电池充电管理芯片、端口保护和信号切换芯片、电源转换芯片等，具备高效率、高精度、高可靠性的良好性能。公司在现有消费电子及汽车电子应用领域的基础上，积极布局汽车电子领域，有望受益于汽车电子蓝海市场，建立新的收入增长点。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为0.55 亿元、0.50 亿元、0.78 亿元，EPS 分别为0.14 元、0.12元、0.19 元，对应PE 分别为155X、172X、110X。

风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。

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