大宗及贵金属周报：债务上限博弈和中美CPI走弱致金属价格回落 环球热消息

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行情综述&投资建议

本周（5.8~5.12）内A股下跌，沪深300指数收跌2.0%，有色金属跑输大盘，收跌3.5%。个股层面，永兴材料、有研粉材、中钢天源涨幅领先；盛达资源、紫金矿业、鹏欣资源跌幅靠前。

工业金属：

1）铜：本周LME铜价格-3.93%至8243美元/吨，沪铜价格-3.33%至6.44万元/吨。三大交易所+上海保税区铜库存去库1.33万吨至35.71万吨，其中国内社会库存去库1.61万吨至15.2万吨，上海保税区去库0.93万吨至15万吨，LME累库0.62万吨至7.66万吨。4月末以来，LME铜价跌幅达5%以上，主因4月26日以来的美国债务上限博弈，美国1月期国债收益率从4月底的4.35%升至目前的5.79%，短端利率的飙升隐含市场对于债务违约的短期定价，而本周中美两国的CPI双双走弱且不及预期使得通缩交易有所抬头，但是5月份以来10年期TIPS预示的通胀预期维持相对稳定，且通胀预期略高于美联储2%的通胀目标。近期铜价持续回调我们认为更多是双重因素叠加的短期影响，美国债务上限更多是短期政治博弈，在国内消费旺季的背景下，预计铜价依然维持高位震荡，下跌幅度有限。2023年全球铜矿供给虽边际宽松，但粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡，预计2023年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，2024年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业、洛阳钼业等标的。

2）铝：本周LME铝价格-3.32%至2244美元/吨，沪铝价格-2.35%至1.79万元/吨。LME铝+国内铝社会库存去库3.96万吨至135.73万吨，国内铝棒库存累库0.7万吨至16.25万吨。近期铝价持续回调除了与铜价相同的宏观因素外，煤炭、预焙阳极以及氧化铝价格的回调导致电解铝行业完全含税成本自4月底的1.68万元/吨降至1.64万元/吨，成本支撑作用有所减弱。供应端，贵州个别企业因成本压力在前期限电限产基础上再度减产，关停剩余产能。11日开始，云南部分地区迎来降雨，本次降雨过程将持续到15日，这是云南今年首次大范围降雨。但是通过观察云南周度降水情况，并未出现明显好转，依然低于过去三年同期数据，因此云南电解铝短期无法复产对铝价形成有力支撑。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。

贵金属：本周COMEX黄金价格+0.12%至2014.4美元/盎司，美债10年期TIPS上涨5BP至1.28%。美国4月未季调CPI同比增长4.9%，低于前值的5.0%，低于预期的5.0%，核心CPI同比增长5.5%，符合市场预期，低于前值的5.6%。4月CPI数据低于预期导致市场预计美联储未来两个月暂停加息的可能性有所提升，CPI数据公布后，Fed Watch显示6月美联储暂停加息概率升至95%，7月这一概率为57%。但另一方面，美国核心通胀仍保持一定韧性，市场认为美联储依然有必要维持高利率。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。建议关注山东黄金等标的。

风险提示

项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。

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