环球简讯:晨会纪要

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宏观：外需大变局：“新旧”动能的切换

(资料图片)

中国贸易或在面临“新旧”动能的切换，出口的拉动核心可能由发达经济体转向新兴经济体。“旧”动能的退坡可能源自于需求下滑和份额转移的双重叠加，而“新”动能的支撑来源存在一定差异。中国出口的产品结构或同样面临切换，增长动能或由纺服、电子、地产等“旧三样”转移至汽车、新能源和钢铁基建等“新三样”。“新旧”动能切换下的出口韧性或带来经济亮点。

风险提示：全球经济政治局势不确定性，政策超预期变化。

宏观：弱复苏和结构转型下的通胀弱化-2023 年4 月通胀数据点评

CPI 继续回落，交运项拖累拉大，食品项支撑减弱。能源燃料仍是交运价格下滑的主因。猪菜果价格均有所下滑，食品项支撑减弱。旅游消费仍是核心通胀的主要支撑，住房价格边际改善。PPI 同比降幅扩大，上游价格仍是主要拖累。PPI 环比全面回落，生产需求下滑或是主要解释。弱复苏和结构转型情形下，通胀弹性或持续弱化。

风险提示：国内外经济政策不确定性。

宏观：短期“转型”线索或强于“复苏”-4 月社融数据点评4 月融资数据：“小月”中的“小月”。从结构来看，企业端融资不差。但新增居民贷款是过去十年以来的同期最弱值。

另外需要关注的问题，近期对非银贷款明显增加。对市场的启示：短期“经济转型”的线索或强于“经济复苏”。

风险提示：国内外经济形势及政策调整超预期变化。

固收：通胀延续疲软态势——4 月通胀数据点评CPI 同比涨幅进一步放缓，核心通胀涨幅较为平稳。或因近期建筑施工终端需求较弱，PPI 环比小幅下行。5 月CPI 环比可能由负转正，PPI 环比有下行可能。相对偏弱的通胀数据反应了当前内需动力可能仍然不够强劲，基本面方面对债市压制偏小。

风险提示：宏观调控和货币政策超预期、房地产市场超预期。

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