4月金融数据点评：4月信贷基本平稳 居民融资需求转弱

事件概述

央行公布4 月金融和社融数据：4 月新增人民币贷款7188 亿元，同比多增649 亿元；人民币存款减少4609 亿元，同比多减5524亿元；M2 增速12.4%，环比下降0.2pct，同比提高3pct；M1 增速5.3%，环比同比均提高0.2pct。4 月新增社融1.22 万亿元，同比多增2729 亿元，月末余额增速10%。

分析与判断：

(相关资料图)

4 月信贷基本平稳，居民端偏弱，企业中长贷延续支撑4 月信贷增量较一季度趋势降温，单月仅新增7188 亿元，但因去年同期信贷投放情况较弱，低基数下同比多增649 亿元。结构上企业端延续支撑，但居民端明显转弱，具体看来：1）4 月居民贷款减少2411 亿元，再次出现单月贷款负增长，且负增幅度高于上年同期，居民短期和中长期贷款分别减少1255 和1156 亿元，中长贷创历史单月新低。一方面4 月房地产销售情况来看，居民对房地产需求的持续性不强，另一方面居民消费相关短期融资需求也仍偏弱。2）企业贷款新增6839 亿元，同比多增1055 亿元，其中企业短贷减少1099 亿元，季节性回落，仍高于上年同期；中长期贷款延续主要支撑，单月新增6669 亿元，同比多增超4000 亿元，基建和制造业中长贷的投放有持续性。

整体来看，4 月信贷投放走弱，与票据利率显著下行相呼应，原因有一季度信贷冲量透支的因素，也受到居民融资需求乏力的影响，宏观层面经济指标也有波动，包括出口数据降速等。后续信贷投放预计趋稳，而实体经济融资需求也有待进一步提升。

社融增速延续平稳，信贷仍贡献主要增量

4 月新增社融1.22 万亿元，同比多增2729 亿元，增速环比上月维持10%平稳水准。各部分来看，社融主要增量仍然来自人民币贷款（单月社融口径下实体人民币贷款新增4431 亿元，同比多增729 亿元）；表外（委托+信托+未贴票）合计减少1145 亿元，但低基数下同比少减约2000 亿元，主要是未贴现票据贡献；企业债新增2843 亿元，同比少增809 亿元，政府债新增4548 亿元，同比多增636 亿元，财政发力前置。

4 月M2 增速回落，居民存款减少

4 月M2 增速12.4%，同比提高3pct 继续高位运行，但环比降0.2pct，或源于信贷派生放缓；M1 增速5.3%，同环比均提高0.2pct；M1M2 剪刀差收窄。

存款结构来看，4 月存款总量减少4609 亿元，同比多减5524 亿元，企业和财政存款同比多增下，主要是居民存款降幅较大，单月规模缩量1.2 万亿元，同比多减近5000 亿元。

投资建议：

4 月信贷低基数下延续多增，但总体投放较一季度放缓，有前期冲量的影响，结构上居民端融资需求也明显转弱，或受到购房需求边际走弱及按揭早偿的影响，后续信贷投放的持续性需要关注宏观经济修复的节奏。

板块来看，近期继多家股份行补降定存利率后，协定存款和通知存款利率加点上限也将迎来下调，有助于缓解负债成本和息差收窄压力，支撑资产端投放。目前板块静态PB 仍处于0.58 倍的低位，行业景气度和估值空间有望进一步修复。我们维持“推荐”评级，个股层面继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，无锡，常熟，青岛银行等。

风险提示

1、经济修复幅度和节奏不及预期；

2、个别银行的重大经营风险等。

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