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    中伟股份(300919):业绩符合预期 持续推进一体化布局

    2023-05-10 09:22:20  |  来源:中泰证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片仅供参考)

    事件:公司发布2022年年报和2023年一季报,2022 年实现营收303.4亿元,同比增长51%;归母净利润15.4亿元,同比增长64%;扣非净利润11.1亿元,同比增长44%。2022年Q4收入80.5亿元,环比持平;归母净利润4.6亿元,环比增长 8%;扣非净利润 3.3 亿元,环比增长 7%。2023 年 Q1,营收 79 亿元,同比增长24.88%;归母净利润 3.4亿元,同比增长 34%;扣非净利润2.52亿元,同比增长 22%。

    前驱体出货量维持在较高值。2022年公司前驱体出货21.6万吨,平均扣非吨净利 0.51 万元/吨。2022 年公司三元前驱体市占率 27%,持续保持行业第一。

    现阶段,公司拥有钢仁、宁乡、钦州、和开阳四大国内产业基地以及一个印尼原料基地,其他海外基地也在规划中。截至 2022 年底,公司有 30 万吨/年的三元前驱体产能和2.5万吨/年四氧化三钴产能,预计近两年内,公司全球镍系、钻系产能规模将持续提升至 50 万吨,磷系产能规模将持续提升至 20 万吨。纵向布局产业链上游原材料。2022年6月公司宣布募集资金43.07 亿元投资于印尼年产6万吨高冰镍、贵州西部8万金吨硫酸镍、广西南部8万金吨高冰镍、贵州开阳20万吨磷酸铁4个项目,覆盖镍、磷酸铁核心新能源原料。印尼项目于 2022 年 10 月 25 日正式投料并成功产出高冰镍,标志着全球首次工业化应用富氧侧吹炉工艺冶炼红土镍矿取得成功;贵州西部硫酸镍项目于2022年 4 月 19 日开工建设;广西;开阳磷酸铁项目首条产线已投产。随着四个项目陆续投产,公司原材供应得到保障采购成本将降低,为前驱体扩产提高重要支撑。

    海外客户营收占比提高。凭借着优秀的产品品质和研发能力,公司跻身海内外龙头新能源汽车厂商和锂电池厂商的供应商,下游客户包括特斯拉、LG化学、厦门钨业、当升科技、贝特瑞、L&F、振华新材、三星 SDI等。从营收来看,2022 年国内营收占比 66.32%,海外营收占比 33.68%。海外占比较 2021 年增加了 10.22%。从毛利率来看,国内毛利率为 9.61%,韩国毛利为 16.25%,其他国家为 14.52%。与 2021 年相比,海外地区毛利率有所提升,国内毛利率则下降了 2.43%。

    盈利预测:考虑到下游去库存周期,需求不及预期;产能利用率较低,影响单位盈利,我们预计 23、24 年归母净利润 19.8、28.0 亿(前值为 31.9、38.1亿),对应PE 估值 20.6、14.5倍,维持“增持”评级。

    风险提示:下游需求不及预期、市场竞争加剧风险、原材料价格变动风险、产能扩张不及预期。

    关键词:

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