货币政策与流动性观察：跨月后资金利率显著回落

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央行逆回购缩量续作

海外方面，上周（5 月1 日-5 月5 日）美联储和欧央行均加息25bp，但货币政策路径已然显著分化。一方面，美联储FOMC 声明删除了暗示未来继续加息的措辞，指向本轮加息周期已近尾声，市场开始博弈年内是否开启降息。目前美联储联邦资金利率期货隐含的6 月FOMC 加息25bp的可能性约1 成（9.6%），不加息可能性约9 成（90.4%）。另一方面，欧央行将加息幅度从50bp 调降至25bp，但整体基调维持强硬，欧洲央行行长拉加德明确表示不会暂停加息。

国内流动性方面，上周（5 月1 日-5 月5 日）狭义流动性有所宽松。国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（4 月24 日-4 月28 日）上升0.12至101.05。其中价格指标贡献285.76%，数量指标贡献-185.76%。价格指数上升（宽松）主要是跨月后，上周全周标准化后的同业存单加权利率、DR 与R 加权利率偏离度（7 天/14 天利率减去同期限政策利率）和R001 总体环比下行支撑。央行上周逆回购缩量续作，对数量指数形成拖累。本周关注以下因素的扰动：同业存单到期超过5000 亿元；政府债券净融资1272 亿元。

央行公开市场操作：上周（5 月1 日-5 月7 日），央行净投放短期流动性资金-6890 亿元。其中：7 天逆回购净投放-6890 亿元（到期7270 亿元，投放380 亿元）；14 天逆回购净投放0 亿元（到期0 亿元，投放0亿元）。本周（5 月8 日-5 月14 日），央行逆回购将到期360 亿元，其中7 天逆回购到期360 亿元，14 天逆回购到期0 亿元。截至本周一（5月8 日）央行7 天逆回购净投放20 亿元，14 天逆回购净投放0 亿元，OMO 存量为400 亿元。

银行间交易量：上周（5 月1 日-5 月5 日），银行间市场质押回购平均日均成交7.21 万亿，较前一周（4 月24 日-4 月28 日，5.99 万亿）增加1.22 万亿。隔夜回购占比为64.6%，较前一周（82.1%）下降17.6pct。

债券发行：上周政府债净融资618.1 亿元，本周计划发行2397.3 亿元，净融资额预计为1272.0 亿元；上周同业存单净融资4142.3 亿元，本周计划发行472.6 亿元，净融资额预计为-5085.2 亿元；上周政策银行债净融资569.5 亿元，本周计划发行250.0 亿元，净融资额预计为-600.0亿元；上周商业银行次级债券净融资0 亿元，本周计划发行150.0 亿元，净融资额预计为150.0 亿元；上周企业债券净融资-865.1 亿元（其中城投债融资贡献约55.9%），本周计划发行484.3 亿元，净融资额预计为-2057.3 亿元。

汇率：上周五（5 月5 日）人民币CFETS 一篮子汇率指数较前一周（4月28 日）下行0.25 至99.27，同期美元指数下行0.37 至101.29。5 月5 日，美元兑人民币在岸汇率较4 月28 日的6.93 下行约170 基点至6.91，离岸汇率从6.92 下行约70 基点至6.92。

风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。

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