• 财讯网
  • 主页 > 热点资讯 > 正文

    世界速讯:普瑞眼科(301239)2022年报&2023年一季报点评:眼科医疗服务复苏强劲 利润端修复 看好全年经营趋势

    2023-05-09 20:13:59  |  来源:海通证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片)

    公告:普瑞眼科发布2022 年全年业绩以及2023 年度一季度业绩。2022 全年,收入 17.26 亿(+0.9%),毛利率41.7%(-1.7pct),归母净利润0.21亿(-78%),扣非归母0.19 亿(-78%);23Q1,收入6.5 亿(+39%),毛利率44.6%(-0.5pct),归母净利润1.62 亿(+335%),扣非归母净利润0.71亿(+92.3%),扣非归母净利率11%。

    点评:

    22 年疫情对增速影响较大,消费眼科占比继续提升。白内障收入2.5 亿(-13%),毛利率30.9%(-3.8pct);屈光收入9.7 亿(+11%),毛利率50.5%(-2.1pct);视光收入2.6 亿(-6%),毛利率44.8%(-2.1pct);综合眼病收入2.3 亿(-13%),毛利率13.3%(-6.3pct)。公司自 2018 年开始主动调整业务结构,大力发展屈光、视光等非医保结算项目,降低对医保收入的依赖,2022 年屈光和视光收入合计占比已达到 71%(+4.2pct),公司 2022 年度通过医保结算的收入占业务收入的比重仅为 13.19%。

    23 年一季度收入利润大幅增长,眼科复苏逻辑兑现,净利润受东莞光明眼科并表投资收益影响。23 年一季度收入6.5 亿(+39%),我们认为春节之后,疫情放开冲击消除,眼科需求恢复旺盛。一季度归母净利润大幅增长,主要因为东莞光明眼科并表影响,投资收益0.92 亿。

    规模效益逐渐体现,费用率明显降低,扣非归母净利率大幅提升。23 年一季度销售费用率15%(-1.9pct),管理费用率11.8%(-2.7pct),财务费用率2.0%(-1.2pct),三费率合计降低5.8pct。

    医疗人员数量快速增加,逐步投入科研。截止2022 年底,医护人员数量2078人(+21%),公司研发人员增加到40 人。公司新设科研中心,促进公司眼科业务临床、教学与科研一体化发展,寻求高水平的科研合作。

    医院扩张继续稳步进行。22 年,公司新开昆明、合肥、南昌、广州番禺和南宁五家医院,眼科专科医院数量达24 家,截止2022 年底,多家医院正在装修筹备过程中。我们认为,公司在疫情阶段持续新开医院,制定“全国连锁化+同城一体化”的整体布局规划,并聚焦直辖市、省会城市等中心城市,新开医院在爬坡过程中,短期对利润端仍有一定影响,随着公司体量增大、前期爬坡医院迈过盈亏平衡状态,新开医院影响有望逐渐减少。

    盈利预测与投资建议:我们预测公司 2023-2025 年营业收入分别为25.88、33.78、43.92 亿元,同比增速50.0%、30.5%、30.0%,2023-2025 年归母净利润分别为2.78、2.52、3.49 亿元,同比增速1252.0%、-9.3%、38.3%,给予 2023 年PE 合理区间为 70.0-90.0 倍,对应公司合理市值区间 194.7-250.3 亿元,对应每股合理价值区间130.10-167.28 元,维持“优于大市”评级。

    风险提示:医疗事故的风险;体外并购基金设立运作的风险;医保政策收紧风险;行业竞争加剧的风险。

    关键词:

    上一篇:保险行业深度:关注负债端的持续改善-FYP与NBVM共振 NBV拐点或已出现    下一篇:最后一页