保隆科技(603197)：传感器+空悬双驱动 盈利能力大幅改善

(资料图)

事件：公司发布2 022年年报和2023年一季报。2022年公司实现营收47.78亿元，同比+22.58%，实现归母净利润2.14 亿元，同比-20.22%；其中Q4实现营收15.62 亿元，同比+47.57%，实现归母净利润0.99 亿元，同比+124.01%。23Q1 实现营收11.87 亿元，同比+22.95%，实现归母净利润0.93 亿元，同比+109.58%。

点评：

主营业务稳健增长，传感器+空悬营收同比高增。2022 年公司实现营收47.78 亿元，同比+22.58%，实现归母净利润2.14 亿元，同比-20.22%。

22 年归母净利润下降主要因汇率波动汇兑损失与股权激励产生股份支付费用约6410 万元。分业务看，公司传统业务TPMS/金属管件/气门嘴营收分别为14.76/13.39/7.16 亿元，同比+10.85%/+15.01/+4.04%。

公司汽车传感器/ 空悬业务营收3.66/2.55 亿元， 同比+101.38%/+368.39% 。22 年公司销售毛利率/ 销售净利率为28.0%/4.76%，同比+0.59pct/-2.72pct。传统业务较为成熟，毛利率维持稳定；传感器业务毛利率23.66%，同比+2.94pct；空悬业务毛利率26.25%，同比-10.84pct，主要因22 年空悬业务主要客户由商用车切换至乘用车。

23Q1 盈利能力大幅改善。23Q1 公司实现营收11.87 亿元，同比+22.95%，实现归母净利润0.93 亿元，同比+109.58%。主要因受空气悬架、传感器、TPMS 等产品销售大幅增长，营业收入同比增加；同时，公司23Q1 的国际物流费用与上年同期相比已经下降到正常水平，运费同比减少；非经常性损益包括政府补助与投资收益约2858 万元。23Q1公司毛利率为28.24%，同比-0.04pct，净利率为8.02%，同比+3.44pct。

传感器+空气悬架增长双驱动，智能化、轻量化持续投入。传感器：公司40+产品覆盖6 大类别，目前配套180+款车型，轮速、光线雨量、电流传感器处于国内细分市场领先地位。空气悬架：公司22 年配套出货超4.6 万套，目前共有7 个量产产品定点超过20 家客户，实现空悬感知、决策、执行全层面全矩阵产品开发与定点获取。22 年公司启动了海内外共6 个新厂区的建设，23 年，合肥、宁国园区空悬生产基地与匈牙利传感器生产基地有望投入使用，进一步扩大空悬产能布局与传感器全球布局。

盈利预测与投资评级：公司传统业务稳健增长，战略业务：1）空气悬架研发与产能建设推动定点逐渐落地，2）智能化：传感器、ADAS 领域布局不断扩张，为公司带来新的盈利增长点。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为3.86 亿元、5.07 亿元和6.38 亿元，对应PE 分别为24、18 和14 倍。维持“买入”评级。

风险因素：汽车销量不及预期风险、新业务发展不及预期风险、原材料价格波动和供应短缺的风险。

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