通信：三大运营商资本开支稳健 国企改革云业务先行 当前速递

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三大通信运营商：

传统电信业务格局稳定，资本开支占比保持平稳2019年以来，三大运营商提速降费告一段落，三大运营商低费率竞争形势有所缓和。叠加5G基站建设需求企稳，三大运营商CAPEX占比普遍维持在20%以内，有利于改善三大运营商的盈利状况。

收入结构呈持续优化态势，云业务收入增速明显三大运营商在云相关业务领域加大资本开支，云计算相关业务逐步摆脱对技术合作方的依赖，由合营向自营转变，云业务收入同比大幅上升。

人工智能事件催化下，相关基础设施建设备受关注受到近期人工智能热点催化的作用，以算力、通信为代表的人工智能核心基础设施有望迎来新一轮建设和需求的高峰期。三大运营商云计算相关业务，预期将迎来新一轮的增长。此外，随着数据要素交易的市场化，三大运营商相关的数据类产品也有望获得新的突破。

未来十二个月内，维持通信行业“增持”评级。

风险提示：云计算业务竞争加剧；国有企业业绩考核指标变动；宏观经济复苏不及预期。

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