三星医疗(601567)：康复业务稳健增长 智能电表增长可期|每日报道

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2023 年4 月27 日公司发布2022 年报及23 年一季报，2022 年公司实现营业收入90.98 亿元（+29.55%），实现归母净利润9.48 亿元（+37.4%），实现扣非归母净利润10.59 亿元（+103.9%）。2023 年Q1 实现营业收入22.48 亿元（+13.42%），归母净利润2.7 亿元（+63.84%），扣非归母净利润2.66 亿元（+31.68%）。

点评：

(资料图)

业绩符合预期，未来增长确定性高

报告期内公司业绩增速亮眼，符合我们预期，其中22Q4 单季度实现营业收入21.97 亿元（+14.46%），实现归母净利润2.47 亿元。

分板块看，2022 年公司智能配用电收入68.09 亿元（+26.50%），医疗服务收入20.65 亿元（+50.74%），融资租赁及咨询服务收入65.28百万元（-58.67%），经营实力得到验证。

医疗服务板块：康复业务版图全国扩张

2022 年医疗服务收入20.65 亿元（+50.74%）；其中22 年收购5 家医院合计全年扣非净利润1 亿，较业绩承诺的0.6 亿元相比有大幅增加。医院实力方面，目前公司体内1 家综合医院、13 家康复医院；宁波明州医院是目前浙江省内规模最大、标准最高的大型综合性医院之一，目前已认定为三乙医院。23 年3 月公司发布公告拟收购5 家医院，23~25 年累计业绩承诺合计1.35 亿元；医疗业务增长确定性高。

智能配用电板块：传统业务稳扎稳打，海内外同步扩张2022 年公司智能配用电板块实现收入68.09 亿元（+26.50%）。23Q1公司累计在手订单97.36 亿元（+31.31%）。其中国内累计在手订单58.51 亿元（+17.55%）；海外累计在手订单38.85 亿元（+59.42%），海外增长明显，未来将持续保持业内领先优势。

投资建议：维持“买入”评级

公司深耕智能配用电和医疗服务两个领域，其中智能电表领域，公司经验丰富、有口皆碑，管控放开后，公司订单收入确认周期有望恢复正常；康复医疗领域公司运营明州系列医院，打造精品康复专科医院连锁品牌，复制性已经得到验证，体外孵化医院储备量大质优，业务扩张节奏稳定。我们预计公司在2023~2025 年将实现营业总收入112.91/140.67/176.31 亿元人民币，同比增长24.1%/24.6%/25.3%；将实现归母净利润11.50/14.46/17.71 亿元，同比增长21.3%/25.7%/22.5%，维持“买入”评级。

风险提示

收购医院经营爬坡不及预期，新建医院爬坡不及预期；智能电表订单量不及预期

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