非银行金融行业跟踪：“中特估”行情中 建议继续关注高股息低估值的保险板块

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证券：本周市场日均成交额环比上升200 亿至1.12 万亿，继续保持在近期高位；两融余额（5.4）持平于1.62 万亿。当前交易量、两融余额和融资融券比仍处高位，成为券商业绩和估值的较强支撑；全面注册制落地带来的投行业务增量&国内经济复苏和政策支持下的资本市场环境改善，叠加美欧等主要央行加息接近尾声，均对证券板块基本面构成直接利好。在此大趋势下，2023 全年券商业绩两位数增长可以期待，估值也有望呈现稳步上升的态势。

保险：“后疫情时期”的保险负债端修复已延续近两个季度，居民生活有序恢复和代理人展业常态化有助于保险产品的供给和需求双升，有望达到一个更高的“稳态”，而近期银行存款利率下行或将推动储蓄型保险产品形成新的销售“小高峰”。从中期角度看，受资产配置需求、产品竞争格局、政策等因素影响，居民对能满足保障、资产保值增值等多类型需求的保险产品的认可度有望持续提升；同时，保险产品定位趋于高度精细化和个性化，保险产品的“消费属性”

有望显著增强。而个人养老金、商业养老金业务的相继落地将成为保险产品拼图的有效补充。我们预计，伴随国内经济的企稳向好，居民消费能力和消费意愿均有望逐步增强，保险需求有望加快释放，人身险和财产险将协同发力，当前的基本面改善有望延续2023 全年，进而使板块估值修复成为中期主题。

此外，险企在分红方面的积极表现有望提振市场对板块的信心，高股息有望成为其提升市场认可度的重要抓手，且在当前“中特估”行情之下，尚处在近年较低估值水平的保险板块估值修复逻辑更为顺畅。但考虑到负债端结构继续向储蓄型产品倾斜，NBVM 长期保持在较低水平，保险股的估值天花板或将有所下降；同时，自2021 年起涉及险企经营行为规范的监管政策频出，2022-2023年政策推出频率进一步上升，可以预期监管政策仍是当前险企经营重要的影响因素，需要持续重点关注。

板块表现：5 月4 日至5 日2 个交易日间非银板块整体上涨3.29%，按申万一级行业分类标准，排名全部行业3/31；其中证券板块上涨2.80%，保险板块上涨4.05%，均跑赢沪深300 指数（-0.30%）。个股方面，券商涨幅前五分别为中国银河（14.56%）、海通证券（8.20%）、长江证券（7.94%）、申万宏源（6.42%）、光大证券（4.62%），保险公司涨跌幅分别为中国太保（7.02%）、新华保险（6.20%）、中国人保（5.14%）、中国平安（3.92%）、天茂集团（3.78%）、中国人寿（-0.13%）。

风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。

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