中际旭创(300308)2022年年报及2023年一季报点评：业绩超预期 产品结构优化驱动盈利能力加速提升|焦点精选

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事件概述：4 月23 日，公司发布2022 全年及2023 年一季度业绩，2022年全年实现营业收入96.42 亿元，同比增长25.29%，实现归母净利润12.24 亿元，同比增长39.57%，实现扣非后归母净利润10.37 亿元，同比增长42.54%。

从23Q1 单季度情况来看，实现营业收入18.37 亿元，同比下降12.04%，实现归母净利润2.50 亿元，同比增长14.95%。实现扣非后归母净利润2.33 亿元，同比增长18.58%。

业绩超预期，产品结构优化驱动盈利能力加速提升：2022 年受益于海外数通领域200G、400G、800G 等高端产品需求上量，公司业绩稳步提升，营收及归母净利润分别实现同比25.29%和39.57%的增长。23Q1 在需求波动的情况下，800G 放量为公司业绩提供重要支撑。值得注意的是，伴随公司高端光模块产品营收占比持续增加带来产品结构优化，公司盈利能力持续提升，2022 年毛利率达29.31%，同比增长3.74pct，23Q1 毛利率达29.55%，同比增长3.27pct。

23Q1 海外巨头CAPEX 有所波动，巨头强调在AI 领域的持续投入：根据海外云巨头季报情况，23Q1 亚马逊/谷歌/微软/Meta 的CAPEX 合计约339 亿美元，同比下降4.4%，环比下降14.1%。具体来看，亚马逊/谷歌/微软/Meta同比分别-5.0%/-35.7%/23.7%/25.8%，其中谷歌由于22Q1 在办公设施的较大投入导致基数较大，因而23Q1 同比下降较多。亚马逊/谷歌/微软/Meta 环比分别-14.4%/-17.2%/5.3%/-24.3%。展望2023 年全年，亚马逊预计CAPEX 低于22 年，谷歌和微软预计实现增长，Meta 仍维持前期300~330 亿美元的指引。

此外，各大巨头也强调了在AI 领域的持续投入。

800G 光模块迎来技术迭代&AI 需求所带来的需求共振，公司800G 领域先发优势显著，未来有望为业绩提供重要增量：800G 光模块当前迎来需求共振，一方面2023 年数通光模块行业迎来新一轮技术迭代周期，云计算需求推动800G光模块放量，同时，AI 需求增长将进一步拉动800G 光模块需求。公司是全球最早发布、送测和认证通过800G 光模块产品的供应商，深度绑定下游大客户先发优势显著，我们认为800G 产品有望构筑公司未来几年的核心增长动力。根据公司公告，2022 年800G 产品已实现批量出货，且23Q1 出货量较22Q4 有进一步增长。此外，公司800G 硅光模块也已送样，当前处于客户测试阶段。

投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为15.01/20.30/24.24亿元，对应PE 倍数为41X/31X/26X。公司是全球数通光模块龙头，充分受益于云巨头高端数通光模块需求增长，同时伴随AI 需求增长将推动800G 等产品加速放量，公司先发优势显著有望充分受益。另外公司在相干光模块、硅光模块、激光雷达等新兴领域持续推进，有望进一步打开成长空间。维持“推荐”评级。

风险提示：数通市场需求不及预期，行业竞争加剧，新兴领域拓展不及预期。

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