利率债招标分析：贴现国债23年第25、26期新发

(资料图片仅供参考)

【利率债一级市场】

截至5 月4 日，本周利率债已公告发行总计1600.0 亿元，其中一般利率债1600.0 亿元。本周利率债总计到期708.9 亿元：地方政府债458.9 亿元，国开债220.0 亿元，农发债30.0 亿元。

【资金面及市场】

资金面：跨月后资金面明显转松，隔夜与7 天价格均回落至2%以下。隔夜利率全天维持宽松，午后融出放量进一步下探至低位；7 天利率全天波动较大，震荡回落。今日央行进行330 亿元7 天逆回购操作，当日5620 亿元逆回购到期，净回笼为5290 亿元。全天看，DR001 下行48bp 报1.65%，DR007 下行40bp 报1.92%。

一级方面，周四国开债三期招标结果较好，除1Y 国开债中标利率低于我们预期外，其余各品种债券中标利率均符合我们预期，倍数上升。二级方面，过节期间海外扰动增加叠加国内相关高频数据未明显超预期，节后第一个交易日债市延续做多热情，各期限收益率全线回落，短端表现优于长端。盘前美债利率大幅回落叠加节后资金面宽松，国内现券开盘利率较前一交易日中债估值有所下行，随后小幅回升，11 点左右A 股回升压制债市做多热情，现券收益率进一步小幅抬高；午后伴随资金面进一步转松，债市表现向好，各期限收益率纷纷回落。

活跃券方面，和前日中债估值相比，10 年期23 国债04 下行2bp 报2.76%，23 国开05 下行2bp 报2.923%；5 年期23 国债08 下行2bp 报2.59%，23 国开03 下行2bp 报2.7375%。

【招投标建议】

目前3M、6M 贴现国债估值分别为1.98%、2.04%，我们预计5 月5 日3M、6M 贴现国债分别成交于1.72%-1.77%、1.91%-1.96%，边际区间分别在1.78%-1.83%、2.01%-2.06%。

【风险】

利率超预期波动。

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