世界今头条！中信银行(601998)：利润高增 资产质量改善

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投资要点

业绩相对稳健，利润维持双位数增长。2023 年一季度营收同比-4.9%，拨备前利润同比-8.8%，归母净利润同比+10.3%。盈利主要贡献因素为规模扩张和减值节约。拆分来看，（1）净利息收入同比-0.9%，同比下降主要受息差收窄拖累，规模扩张正向拉动净利息收入增长，生息资产规模同比+6.9%，贷款规模同比+7.9%；（2）手续费净收入同比-11.5%，受资本市场影响，理财、代销等收入同比下降，结算、快捷支付、信用卡等业务收入在消费回暖带动下有所上升；（3）其他非息收入同比-16.6%，由正转负，主要受市场利率变动影响，投资收益等其他非息收入同比减少。成本方面，23Q1 成本收入比27.6%，同比上升3.0pcts；资产减值损失同比-25.8%，减值节约释放利润，带动信用成本同比下降0.48pct 至1.08%。

规模稳步增长，存款实现高增。23Q1 资产同比+6.7%，其中贷款同比+7.9%（环比+3.8%），贷款占生息资产比重接近61%。对公贷款是贷款规模扩张的主力军，对公和零售贡献比例分别为109%和19%。重点领域贷款景气度较高，信贷资源向国民经济重点领域倾斜，绿色信贷、制造业中长期贷款等均实现双位数增长， 绿色信贷较上年末增长13.23%，制造业中长期贷款较上年末增长10.33%。负债方面，23Q1 存款同比+10.4%，环比+6.5%，实现较快增长。

受重定价影响，息差承压。23Q1 净息差录得1.87%，同比-15bp，环比-10bp，主要由于LPR 多次下调+新增及重定价贷款利率降低，资产收益率承压下降；负债端成本呈现刚性特征，主要由于金融机构间存款竞争加剧，叠加存款定期化趋势延续，资产负债两端共同作用下，息差承压。

资产质量稳定，拨备覆盖率稳中有升。不良率环比-6bp 至1.21%，拨备覆盖率环比+8pct 至209%，拨贷比环比-1bp 至2.54%。整体来看，资产质量保持向好态势，拨备覆盖率稳中有升。

资本方面，2023 年一季度末核心一级、一级及总资本充足率分别为8.75%、10.58%和13.10%。

盈利预测与评级：我们预计公司2023、2024 年EPS 分别为1.39 元、1.53元，预计2023 年底每股净资产为13.03 元。以2023 年4 月28 日收盘价计算，对应2023 年底PB 为0.50 倍。维持“增持”评级

风险提示：资产质量超预期波动，规模扩张速度不及预期

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