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    浪潮信息(000977):预计Q2-Q3兑现AI服务器利润弹性

    2023-05-04 07:34:25  |  来源:上海申银万国证券研究所有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图)

    投资要点:

    公告:公司公告2023Q1 季报,23Q1 实现营业收入94 亿元,yoy-45.59%,归母净利润2.1 亿元,yoy-37.04%,业绩略低于预期。

    22Q1 高基数对比下, 23Q1 收入及利润表现平淡。22Q1 高基数:收入172.77 亿元,归母净利润3.34 亿元,主要系2021 年递延订单确认收入。此外,23Q1 低于预期因素还包括:1)AI 服务器需求释放,但Q1 客户陆续下单,收入确认较少;2)浪潮集团新进实体清单,供应链短期内受到一定影响。

    公司2023Q1 年毛利率达到13.01%(2022 全年为11.18%)。金融等关键行业信创需求持续,出货占比提升,同时产品结构逐步调整,高毛利率AI 服务器出货微增,对毛利率产生正向作用。对比2022 全年,23Q1 毛利率提升1.83pct。

    销售及管理费用控制良好,研发费用提升支撑AI 服务器升级需求。销售费用yoy -12%, 主要是销售人员薪酬有所下降;管理费用yoy +3.84%;研发费用yoy +14.42%,研发投入全额费用化,主要为支撑AIGC 新需求下AI 服务器升级的投入。经营性净现金流出0.95亿元。此外,应付款yoy -24%,合同负债yoy-25.7%。

    AI 服务器涨价带来的利润弹性预计Q2-Q3 体现。参考2021 年,成熟制程芯片缺芯导致服务器缺货,全年服务器量跌价升。预计2023 年AI 服务器需求放量后,会出现结构性涨价。考虑到AI 服务器发货周期较长,收入及利润弹性预计于Q2-Q3 开始体现。

    维持“买入”评级。公司在国内AI 服务器市占率超50%,维持盈利预测,预计2023-2025年收入为799 亿元、898 亿元、996 亿元,归母净利润为27.16、30.45、33.59 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示:外部环境影响供应链稳定;行业竞争加剧

    关键词:

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