天天新消息丨柏楚电子(688188)：中低功率稳增与高功率放量 营收实现高增

核心观点

伴随着制造业投资有所回暖，2023Q1 公司中低功率切割业务稳健增长，高功率切割业务持续放量，整体营收实现高增，业绩稳健增长。

(资料图片)

展望2023 全年，我们判断激光行业复苏拐点已现，公司经营业绩有望延续2023Q1 的趋势，中低功率切割业务收入有望改善，期待高功率切割业务维持高增、智能焊接及精密加工实现突破。

事件

公司发布2023 年一季报，2023Q1 实现营业收入2.72 亿元，同比+42.39%，归母净利润1.32 亿元，同比+28.52%，扣非后归母净利润1.22 亿元，同比+18.86%。

简评

营收实现高增，激光行业复苏拐点已现

受益于制造业投资回暖以及新产品持续放量，2023Q1 公司营收实现高增。分板块看，1）中低功率切割方面，其需求与制造业投资景气度关联性高，我们判断2023Q1 该业务需求已明显回暖；2）高功率切割方面，钢构等重工行业需求旺盛，公司打造“总线系统+智能切割头”的王牌组合，市占率持续提升。3）智能焊接方面，公司持续推进下游客户拓展以及解决方案设计，未来市场空间巨大。

毛利率维持稳定，研发、销售、管理投入加大。2023Q1 公司毛利率78.54%，同比持平、环比-0.53pct，持续维持在高位；2023Q1公司净利率为51.22%，同比-3.98pct、环比+12.79pct，主要系期间费用增速较快，致使净利率短期承压。2023Q1 公司研发、销售、管理费用率分别为14.91%、5.04%和6.12%，分别同比+3.67pct、+1.29pct、+0.65pct，我们判断主要系公司持续拓展产品线、研发方向及下游客户群体，因此持续加大各项投入。

展望2023 全年，中低功率切割需求有望改善，期待高功率切割维持高增、智能焊接及精密加工实现突破1）中低功率切割控制系统：在该领域，国产系统凭借良好的使用性能和综合性价比，已基本实现进口替代。公司在该领域的技术水平已达到国际领先，推出的中低功率产品在稳定性、可靠性、精度、速度、易用性等各方面均具有明显优势，国内市场占有率约为60%，稳居第一。展望2023 年，随着整体制造业投资水平企稳复苏，激光切割应用的需求有望显著回暖，公司该业务的收入水平有望实现增长。

2）高功率切割控制系统及切割头：相比于中低功率市场，高功率激光切割领域国产化率相对较低，近年来公司持续加大该领域的研发投入与市场开拓，2022 年在产品销售、产品技术指标与使用性能等方面均实现新突破，目前在高功率激光切割控制系统领域保持国内第一的市场地位。展望2023 年，公司将顺应更高功率、更快速度、更高精度方向发展的行业趋势，并持续推进软硬件协同发展，在高功率切割业务的收入有望维持高速增长。

3）智能焊接机器人：相较于激光切割技术，激光焊接技术应用场景丰富、非标化程度较高，因此现有国产系统自动化水平较低，且国内外系统均尚未形成完整产品解决方案。当前我国焊工工种的持续短缺，钢结构、船舶、工程机械等行业均有较强的智能化焊接需求。公司基于自身五大核心技术，横向拓展激光焊接工艺应用，已能提供全自主研发的免示教免编程、多视觉传感的智能化焊接方案，从而解决小批量、多品种的工件焊接需求。

此外，公司还能有效将切割+焊接上下道工序进行有效衔接，并进一步提高自动化产线的效率及优化相应的加工工艺。根据公司在投资者问答中披露，2022 年公司已在钢构行业形成突破，如鸿路钢构已与公司达成合作。

4）精密加工领域振镜控制系统：2022 年，公司持续布局精密加工领域，研发高性能振镜控制系统，辅以平台与振镜四轴联动技术、高精高速直线电机驱动技术，在显示面板切割、动力电池焊接切割、光伏掺杂划线等激光应用中加速产品方案落地。上述新能源及面板领域的激光精密加工应用市场空间较大，且相关技术不断迭代，期待公司实现进一步突破，进而开拓新的市场空间。

盈利预测与投资建议

公司为国内激光切割控制系统龙头，近年来公司在中低功率市场份额稳居第一。此外，公司持续拓展高功率切割领域产品布局，实现软硬件协同发展，并持续横向布局激光智能焊接以及精密加工领域。预计2023-2025 年公司实现营业收入分别为12.34、16.45、21.36 亿元，同比分别+37.36%、+33.26%、+29.90%；公司实现归母净利润分别为6.38、8.55、11.08 亿元，同比分别+32.95%、+34.09%、+29.56%，对应PE 分别为44.79、33.40、25.78倍，维持“买入”评级。

风险分析

1）下游产业政策变化风险：公司业务与我国制造业产业政策相关度高，如果相关产业政策发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。

2）关键技术人才流失风险：激光控制系统行业中，关键技术人才的培养和维护是竞争优势的主要来源之一，行业技术人才需要长期积累下游行业的应用实践，才能提升产品研发和技术创新能力。随着行业的变化，对行业技术人才的争夺将日趋激烈。若公司未来不能在薪酬、待遇、工作环境等方面持续提供有效的奖励机制，将缺乏对技术人才的吸引力，同时现有核心技术人员也可能流失，这将对公司的生产经营造成重大不利影响。

3）公司新业务开展不及预期风险：公司2022 年持续投入智能切割头、智能焊接、精密加工业务，若上述业务开展不及预期，将对公司盈利能力产生不利影响。

4）盈利能力下降风险：激光切割控制系统领域近年来维持高利润率，吸引了其他工业领域控制系统企业布局，若行业竞争加剧，或影响公司激光切割控制系统主业的盈利能力。

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