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    中国平安(601318):归母净利润同比大幅增长 NBV实现单季正增长

    2023-04-27 15:24:18  |  来源:海通证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    【事件】中国平安公布2023 年一季报:1)归母净利润384 亿元,同比+48.9%。


    【资料图】

    分业务归母净利润同比增速:寿险+104%、产险+46%、银行+14%、资管-49%、科技-61%。2)归母营运利润414 亿元,同比-3.4%。其中,寿险及健康险业务营运利润同比-2.1%,财险业务同比+45.9%。3)一季度末净资产9143 亿元,较年初+5.2%。4)NBV 达137 亿元,同比+8.8%,同口径下同比+21.1%。

    公司自23Q1 起正式实施新会计准则。1)保险服务收入1331 亿元,同比+2.1%。

    保险服务业绩(保险服务收入-保险服务费用)为272 亿元,同比-10.4%。2)承保财务损益(代表保单资金成本)为-403 亿元,上年同期为-77 亿元,预计主要由于投资收益提升,分红险、万能型产品归属于保单持有人部分收益增加。

    寿险:受银保业务拉动,NBV 单季增速转正。1)2023Q1 用于计算新业务价值的首年保费同比+27.9%,NBV 同比+8.8%,其中个险渠道同比转正,银保渠道大幅增长,2023Q1 银保、社区网格及其他等渠道NBV 占比16.9%,同比+5.4pct。

    2)新业务价值率20.9%,同比-3.7pct,我们预计主要因为价值率较低的储蓄型业务在新单中占比提升。3)Q1 末寿险代理人数量40.4 万,较年初-9.2%。4)持续推进保险+服务布局,截至Q1 末,平安居家养老服务已覆盖全国47 个城市。

    产险:综合成本率有所升高,主要受保证保险业务影响。1)Q1 产险保险服务收入763 亿元,同比+7.1%。2)综合成本率达98.7%,同比+2.0pct,原会计准则下Q1 综合成本率为99.8%,同比+3.0pct,主要是保证保险业务受市场环境变化影响,赔款支出上升所致。

    科技与资管:资管业务净利润承压,科技板块有效赋能金融主业。1)个人客户数较年初+0.9%,客均合同数较年初+0.3%。2)科技业务赋能金融主业,23Q1平安AI 坐席驱动产品销售规模在整体坐席中占比49%。3)银行、资管业务净利润分别为146 亿元、16 亿元,同比+13.6%、-44.9%。

    投资:资产规模稳健增长,投资收益明显提升。1)年化净投资收益率3.1%,同比-0.2pct;年化总投资收益率3.3%,同比+1.0pct。总投资收益率明显改善,预计主要受资本市场回暖所致。公司利润表投资收益为68 亿元,上年同期为-100亿元。2)Q1 末公司投资资产超4.49 万亿元,较年初+3.1%。其中债权计划和债权型理财产品占比较年初-0.6pct 降至9.7%,不动产投资余额占比4.6%,物权、股权、债权分别占比58%、22%、20%。

    估值仍低,“优于大市”评级。我们看好公司寿险改革成果逐步释放、队伍质态持续改善,预计伴随宏观经济好转,保险消费需求回暖亦将有利于行业保费复苏。

    截至2023 年4 月26 日,公司股价对应2023E PEV 0.54x。我们给予0.65-0.7倍2023E PEV,合理价值区间54.83-59.05 元,“优于大市”评级。

    风险提示:长端利率趋势性下行;新单保费增长不达预期。

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