视源股份(002841)：持续渗透高职教及商显领域 拓展产品矩阵 23年业绩修复可期

(资料图)

核心观点：

视源股份发布2022 年报及2023 一季报。22 年公司营收209.9 亿元，同降1.11%；归母净利润20.72 亿元，同增21.98%；归母扣非净利润18.09亿元，同增23.25%。23Q1公司实现营收37.57亿元，YoY-10.3%，QoQ-24.0%；归母净利2.84 亿元，YoY/QoQ-7.8%/-40.8%；归母扣非净利2.12 亿元，YoY/QoQ-18.5%/-46.2%。23Q1 业绩下滑主要由于宏观环境承压，政府教育经费、采购预算受压制，企业端资金压力较大；海外经济衰退导致政府教育采购经费承压。公司发布2022 年利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利股利10.5 元（含税），共计分配现金股利7.36 亿元，现金分红占当年可分配利润的35%+。

拆解22 年业务情况：部件业务营收76.15 亿元，同增7.67%。液晶显示主控板卡22 年销量占全球出货量33.2%，同比提升1.6pct。其中智能电视主控板卡出货量占液晶电视主控板卡的71.3%，提升超4pct。

教育业务（希沃）加速开拓高职教市场，营收60.7 亿元，同降11.2%。

根据迪显咨询，2022 年希沃占中国教育IFPD 市场总销量的48.2%，位居第一。企业服务业务（MAXHUB）营收15.9 亿元，同降8.8%。

根据迪显咨询，2022 年中国IFPD 会议市场MAXHUB 市占率提升至27.9%，连续6 年第一。海外业务营收37.8 亿元，同降6.08%。自有品牌建设推进，与Zoom、Valarea 等建立合作伙伴关系。

盈利预测与投资建议。预计公司23/24 营收为260.31/292.45 亿元，归母净利润分别为23.88/27.87 亿元。公司作为板卡领域龙头，交互智能平板市占率领先，随着高职教市场的拓展，龙头地位有望进一步巩固，考虑23 年经济复苏以及自身产品迭代带来的增长，给予公司23年30X PE，对应合理价值102.14 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。（1）高职教贴息贷款政策落地不及预期；（2）原材料价格波动；（3）行业渗透率提升速度不及预期。

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