兆讯传媒(301102)：一季度温和修复 高铁媒体价值有望随出行回暖

业绩回顾

2022 年业绩基本符合我们预期，1Q23 业绩低于我们预期公司公布2022 年年报：营业收入5.77 亿元，同比下降6.8%；归母净利润1.92 亿元，同比下降20.3%，业绩基本符合我们预期。公司同时公告1Q23业绩：营业收入1.51 亿元，同比下降9.9%，低于我们预期；归母净利润6,298 万元，同比增长5.2%，主要系广告宣传费用减少带来销售费用同比下降46.5%。公司2022 年度利润分配方案为每10 股派息2 元（含税）并以资本公积金向全体股东每10 股转增4.5 股。

发展趋势

【资料图】

疫情影响逐步消退，高铁媒体业务随出行人流逐步修复。高铁媒体方面，4Q22 受到疫情反复影响，线下人群出行与广告主经营双重受限，广告主上刊情况偏弱；伴随年底疫情防控政策优化调整，铁路客流快速反弹，场景修复叠加节点营销带动广告主投放需求回补；但由于一季度除春节外其余均为业绩淡季，且2023 年春节较早，部分预算前置于12 月投放，1Q23 收入仍为同比下降但降幅较4Q22 大幅收窄12.5ppt。户外大屏业务方面，公司自2022 年中以来相继于广州、贵阳等地亮屏，2022 年户外大屏收入1,125万元，我们判断今年其收入贡献有望进一步提升。从广告主行业角度，除原有消费、家居建材、互联网等客户外，2022 年新增奢侈品、汽车、金融等行业客户，新进入广告主包括度小满、滴滴出行、比亚迪、梦金园等。

媒体资源成本保持稳定，2023 年点位资源获取或提速。媒体资源方面，2022 年公司新增28 个站点资源，对11 个站点进行媒体优化，数码刷屏机占比进一步升至80%以上。受到疫情影响，2022 年公司媒体资源拓展速度有所放缓，我们判断伴随外部环境回暖，2023 年公司有望加速站点及户外大屏资源获取进程。成本方面，2022 年公司高铁媒体资源使用费2.12 亿元，同比仅增长1.43%，我们认为一方面由于2022 年公司点位扩张有限叠加部分站点优惠政策，另一方面亦显示出公司作为行业头部企业仍具一定议价权优势。

关注五一假期客流高峰助推广告主上刊需求。据携程统计，截至4 月6 日五一国内游订单已追平2019 年，同比增长超7 倍，其中长途旅游订单占比超六成，而根据国铁集团介绍，今年五一假期全国铁路增开列车超1,500 列。

我们预计短期出行小高峰有望带动广告主投放，同时去年二季度受到疫情影响较大，在同比低基数下我们认为公司2Q23 业绩有望迎来较大幅度反弹。

盈利预测与估值

我们维持2023/2024 年盈利预测，维持跑赢行业评级，暂不考虑资本公积转增股本影响维持目标价45.3 元，对应25/21 倍2023/2024 年P/E。当前股价对应19/16 倍2023/2024 年P/E，目标价较当前股价有30.3%的上行空间。

风险

宏观经济景气度低于预期，盈利修复进展较慢，户外大屏建设进展不及预期，行业竞争加剧。

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