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    中国黄金(600916):23Q1利润同比+19% 线下布局持续优化

    2023-04-24 17:35:22  |  来源:财通证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图)

    事件:公司披露2022 年报&2023 一季报。2022 年,公司实现营业收入471.24 亿元,同比-7.16%;实现归母净利润7.65 亿元,同比-3.66%。2023Q1,公司实现营业收入161.39 亿元,同比+12.33%;实现归母净利润3.00 亿元,同比+19.13%。2022 年,公司黄金销量下滑12.53%,导致营业收入下滑。

    2023Q1,疫后黄金珠宝消费持续回升,公司业绩实现双位数增长。

    2022 年,公司实现毛利率3.90%,同比+0.81pct;销售/管理/财务费用率分别为0.95%/0.31%/0.05%,同比+0.05/+0.04/-0.07pct。分产品看,2022 年黄金产品/K 金珠宝/品牌使用费/管理服务费收入分别为462.02、4.84、0.78、0.94 亿元,同比-7.73%/+13.39%/-5.83%/+73.08%;黄金产品/K 金珠宝毛利率分别为3.31%、22.16%,同比+0.79/+6.41pct。

    优化线下布局提升影响力,深耕线上市场提升转化率:1)加大直营渠道拓展:公司已开业门店合计3642 家,其中自营/加盟门店各105/3537 家,同比+14/-99 家。分渠道看,2022 年公司直营、经销渠道分别实现收入285.37/183.21亿元。直营体系内,公司持续加大渠道拓展力度,扩大区域影响力,提升品牌市场占有率。2)深耕线上市场:精准提供产品,提升销售转化,公司品牌投资类产品成交额稳居京东平台销冠,也在抖音618 珠宝黄金品牌销售额排行第二。2022 年电商收入44.98 亿元,占当期收入的9.54%。

    金银珠宝终端需求旺盛,低基数下确定性高增:2023Q1,金银珠宝零售总额达970 亿元,同比+13.6%,其中3 月金银珠宝零售总额288 亿元,同比+37.4%。受益于金价刺激、返乡礼品性消费等多重利好,黄金终端消费保持高增长。Q2 低基数下金银珠宝终端零售确定性高增,同时五一、端午、母亲节等多个节日催化下消费需求将延续旺盛态势。

    投资建议:中国黄金(600916.SH)作为我国黄金行业央企龙头,受集团层面大力支持,具备“设计、加工、批发、零售、服务”全产业链优势。公司坚持“产品”+“渠道”双轮驱动,着力提升品牌形象,同时加快C 端门店布局,市场竞争力稳步提升,业绩将持续快速增长。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为10.66/12.54/14.04 亿元,对应当前PE 分别为19x/16x/15x,维持“增持”评级。

    风险提示:金价波动风险,下游需求不及预期,市场竞争加剧。

    关键词:

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