3月财政数据点评：财政收入回暖 收支差额由正转负

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要点：

1-3 月，全国一般公共预算收入累计值为62341 亿元，同比增速为0.5%，实现由负转正（1-2 月为-1.2%），主要靠3 月数据拉动，体现经济复苏态势。

分项来看，3 月单月房产税，出口退税同比增速分别为135.61%、14.04%，相比1-2 月分别提升138.5 和4.3 个百分点，与3 月出口高增及房地产销售端回暖有实际印证。

财政支出仍维持一定强度。1-3 月，全国公共财政支出累计值为67915 亿元，同比增速6.8%，低于去年同期1.5 个百分点，分项来看，3 月科学技术、农林水事务、社会保障就业，教育是主要贡献项，当月同比分别为14.5%、10.3%、9.3%和9.0%。

政府性基金收入仍在负两位数。1-3 月，全国政府性基金收入累计值为10825亿元，同比增速为-21.8%，前值为-24%，增速缩窄了2.2 个百分点，其中卖地收入累计值为8728 亿元，同比增速为-27%，当前政府性基金和卖地收入开年的持续低迷一方面体现了土地出让收入存在一定滞后性，另外也反映出房地产销售回暖的不牢固性。

财政收支差额由正转负，赤字上升。总结来看，3 月份一般公共预算收入进度为7.7%，略高于去年同期的7.5%，一般公共预算支出进度为9.8%，也略高于去年同期的9.5%。1-3 月财政收支差额-5574 亿元，由上月的4744 亿元转负，高于去年同期的-1550 亿元，当前收支不平衡的状态凸显。一季度经济数据刚刚公布，GDP 为4.5%，几乎是市场预期的上限，比我们预计的4.3%还高0.2 个百分点，且我们预期二季度GDP 在去年低基数和经济复苏维持一定斜率的态势下或为7%，因此往后看，我们认为财政收入会在复苏下仍或逐步回暖，财政支出仍会维持一定强度，财政政策“加力提效”的特点仍将持续。

风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降息不及预期；数据提取不及时；财政政策超预期；信用事件集中爆发。

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