商业贸易行业：3月社零触底反弹 增速创21年6月以来新高

行业事件:

国家统计局发布社零数据，3月份，社零总额为3.79万亿元，同比增长10.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.36万亿元，同比增加10.5%；限额以上单位消费品零售额1.55万亿元，同比增加10.1%。

3月社零同比增10.6%，餐饮消费大幅回暖

(资料图)

2023年3月，社零总额同比+10.6%，增速环比1-2月份上升7.1pct，两年平均增长3.3%；限额以上单位消费品零售额同比+10.1%，增速环比1-2月份上行8.0pct。按消费类型分，3月商品零售同比+9.1%，增速环比1-2月份上行6.2pct；餐饮收入同比+26.3%，增速环比1-2月份上行17.1pct，餐饮收入高增反映了线下接触式消费的大幅度回暖。

必选消费表现稳健，可选消费环比恢复强劲

按消费品类分，必选消费品表现稳健，烟酒类、日用品类增速环比改善。3月粮油食品类/ 饮料类/ 烟酒类/ 日用品零售额分别同比+4.4%/-5.1%/+9.0%/+7.7%，粮油食品、饮料类增速环比下行，烟酒类、日用品类增速环比增2.9pct、3.8pct。可选消费方面，3月份服装鞋帽针织纺品/化妆品/ 金银珠宝/ 家具/ 家用电器和音像器材类零售额分别同比+17.7%/+9.6%/+37.4%/+3.5%/-1.4%, 增速环比1-2 月份分别+12.3pct/+5.8pct/+31.5pct/-1.7pct/+0.5pct，可选消费整体恢复明显，金银珠宝类消费提振显著。

电商渗透率进一步上行，零售业态恢复明显

分消费渠道看，1-3月网上零售额同比+8.6%。其中，实物商品网上零售额增长7.3%，占社会消费品零售总额的比重为24.2%，渗透率环比提升1.5pct。在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长7.3%、8.6%、6.9%。伴随线下消费场景的全面恢复，1-3月份，限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长1.4%、8.8%、5.7%、0.2%、9.2%。

投资建议

3月份社会消费品零售触底反弹，展望2023全年，我们持续看好围绕线下消费复苏的投资机会。社服板块建议重点关注九毛九、同庆楼、锦江酒店、华住集团、首旅酒店、天目湖、中国中免、王府井；美护板块建议重点关注巨子生物、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、上海上美。

风险提示：宏观经济增长放缓风险；疫情流行冲击消费复苏风险。

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