策略专题报告：“4月决断”能否走出？-每日快报

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“4 月决断”能否走出，取决于ChatGPT 与中特估两大主线能否延续。

而两大主线能否延续不仅取决于技术节奏与政策的扶持力度，还取决于市场能否消化“强预期下的弱复苏”，尤其是对一季报落地的反映。鉴于经济复苏大趋势不改，二季度盈利增长可期，在AI 叠加技术升级与中特估值优势的基础上，市场环境依旧乐观。

疫情后复苏大趋势不变，估值处于合理区间。我们在2 月10 日的《春度春归》报告中提到，“2022 年10 月底和4 月底构成W 底，2023 年上证综指震荡上行的可能性较大。”尽管进入“4 月决断”敏感的时间窗口，遭遇“强预期下的弱复苏”考验，当前疫情后复苏的大趋势不变，估值整体仍处于合理区间，我们维持之前的看法不变。

美联储5 月加息预期升温。美国3 月就业数据喜忧参半，整体略强于预期。

新增就业放缓但失业率稳定在历史低位，平均时薪增速符合市场预期，整体数据显示美国劳动力市场韧性仍存。非农数据公布后，市场对美联储5月加息的预期升温。截至4 月7 日，CME“美联储观察”预期的5 月加息25BP 的概率升至7 成，但预期年内多次降息或仍偏乐观，我们认为，后续大概率有所调整。

短期震荡不改中期向好格局。1、近期主要股指量价齐增，万得全A 成交连续多日突破万亿，技术支撑主要股指震荡走强。2、ChatGPT 与中特估持续成为市场的两大热点，其中AI 催生了服务器算力、大语言模型、云计算等基于大数据的应用，助推了对软硬件与网络应用需求的新高潮。3、短期AI 板块面临分化，但TMT 板块是否能通过高低切换达到市场良性调整值得关注。4、市场估值合理，上有空间下有支撑。截至4 月7 日，万得全A 的PE TTM 18.21 倍（处于近十年的50.49%分位），沪深300 的PE TTM 12.31 倍（处于近十年的47.95%）。5、季报落地中，市场短线多空博弈有待明朗，中期不改向好格局。

期指短期压力分化，IC 净空单压力接近历史高位，IF、IH、IM 压力维持区间震荡。除IC 外，其余股指期货净空单压力均较年初1 月3 日有所降低。IC 3 月中下旬以来净空单手数震荡回升。

商品方面，大宗商品仍受全球经济衰退制约。今年以来商品各品种跌多涨少，CCFI 冲高回落。全球经济衰退，避险情绪抬升。世界主要经济体通胀压力高企背景下，叠加美欧银行危机，恐慌情绪影响下，贵金属黄金价格逼近历史高位，能源价格有所回升，大资产配置方面继续指向股市，大宗商品价格仍被基本面压制。钢：库存回落，日产提升；铜：库存走低，需求持续向好；金：避险属性抬升，支撑金价；原油：价格小幅回升，需求增速或将放缓。

风险提示：美欧经济衰退、国内交易热点过度拥挤、一季度业绩不达预期。

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