热点！韦尔股份(603501)：22Q4多项经营性指标明显改善 新品推出为成长注入新动能

【资料图】

核心观点：

下游需求波动影响短期业绩，22Q4 单季度多项经营性指标明显改善。

公司2022 年实现营业收入200.78 亿元，YoY-16.7%；实现归母净利润9.90 亿元，YoY-77.9%；实现扣非归母净利润0.96 亿元，YoY-97.6%；公司全年计提存货跌价准备13.59 亿元，剔除其影响实现扣非归母净利润14.55 亿元。22Q4 实现营业收入46.95 亿元，QoQ+8.9%；实现归母净利润-11.59 亿元；单季度计提资产减值损失9.39 亿元。2022 年消费电子市场需求受到较大冲击，公司作为全球CIS 领域龙头厂商经营情况受下游需求波动影响。经历短期业绩波动后，公司22Q4 多项经营数据呈现明显企稳/改善趋势。22Q4 单季度营收QoQ+8.9%；单季度实现经营活动现金流净额6.75 亿元，实现转负为正；截至22Q4末公司库存123.56 亿元，环比22Q3 末减少17.57 亿元，预计公司库存23Q1~2 将持续降低，至23 年中降至合理水平。考虑存货减值已计提充分，同时伴随新产品不断推出和成本下降，毛利率有望逐步回升。

新品布局成效显著，为公司成长注入新动能。公司推出OV50H、OV50E手机CIS 新品，满足旗舰和中高端智能手机的后置主摄需求；针对汽车应用场景研发HALE 组合算法，并推出OX05B1S 等新产品，进一步夯实在汽车图像传感市场的技术和产品领先优势；公司推出TED 芯片并积极推进产品在下游客户导入，引领触控与显示驱动行业技术进步；此外，公司围绕汽车市场布局的LVDS、LCOS、MCU、模拟、功率器件产品亦稳步推进，为公司全面打开汽车市场注入新的产品活力。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年分别实现营收240.52/284.41/ 328.54 亿元，实现归母净利润20.29/44.54/59.49 亿元。参考可比公司估值，给予公司2023 年75 倍PE 估值，对应合理价值128.47元/股，维持“买入”评级。

风险提示。下游需求不及预期；新产品进展不及预期；市场竞争加剧。

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