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2023 年3 月进出口数据点评—一季度贸易顺差同比增长33%助力经济超预期恢复

宏观经济｜出口大幅超预期，部分消费品增速显著改善，主要还是海外需求状况好于预期。向后看，海外衰退大逻辑不改的背景下今年出口增速料将有所回落，但短期的数据兑现可能会受到去年疫情扰动下的基数因素以及阶段性补库等因素的影响，预计4 月出口将在低基数和海外需求高位运行的情况下保持较高增长。同时，3 月贸易顺差为881.9 亿美元，同比增速为98.8%，贸易顺差实现接近翻倍的增长。

一季度贸易顺差实现33%高增长将对经济增长产生积极的带动作用。

债市启明系列—海外风波下中国信用市场独善其身固定收益｜近期海外银行间风险的持续发酵成为市场关注焦点，尤其是瑞信AT1债券的全额减记也将风波传递至债券市场，部分海外银行AT1 债券价格明显下跌。

得益于我国稳定的货币与财政政策、宽松适度的资金面以及过往应对风险的经验，纵然在海外银行间风险蔓延的同时，国内信用纯债市场所受影响相对可控，从板块行情到期限利差整体表现明显回暖，演绎了独立性更强的中国市场行情。

美妆行业研究框架探讨专题报告—领先预判品牌走势，挖掘数据背后的真相美妆及商业｜社交媒体红利已近尾声，化妆品行业板块性逻辑减弱，领先性指标框架重要性凸显。我们从表现为β属性的细分板块机遇和表现为α属性的个体竞争力出发，尝试搭建行业领先性指标分析框架，探讨和寻找先于销售结果的研究锚点。

其中，细分板块机遇从品类赛道和功效赛道两个维度进行分析，以判断和捕捉行业内部呈现的结构性机遇；个体竞争力从品牌、渠道、产品三个维度进行分析，基于可得数据、尽量细化每个维度的分析指标，从而进行领先预判。

煤炭行业2023 年一季报前瞻—Q1 业绩同比暂稳，Q2 或是年内底部煤炭｜短期煤价表现弱于预期，但板块已较为充分的反映了煤价短期下跌的预期。

Q1 煤价虽然同比小幅走弱，预计上市公司业绩同比波动则相对温和。目前板块在估值及股息率的预期方面依然具备明显吸引力，有安全边际，后续待需求和煤价预期改善，板块或迎来反弹机会。

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