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    最新:晶丰明源(688368):四季度收入环比增长 内生外延开拓新产品线

    2023-04-11 22:28:30  |  来源:国信证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片仅供参考)

    2022 年收入同比减少53%,四季度收入环比增长。公司2022 年营收为10.79亿元(YoY -53.12%),归母净利润为-2.06 亿元(YoY -130.39%),扣非归母净利润-3.07 亿元(YoY -153.06%)。其中4Q22 营收2.73 亿(YoY -43%, QoQ 27%),归母净利润-511 万元,扣非归母净利润-3618 万元,亏损幅度环比收窄。从盈利能力来看,2022 年毛利率下降30pct 至17.58%,其中4Q22 毛利率为6.22%(YoY -38pct,QoQ +5.5pct);全年研发费用增长1.42%至3.03 亿元,研发费率提高15.1pct 至28.09%,管理费率提高5.4pct 至9.87%,销售费率提高0.9pct 至2.94%,净利率下降50pct 至-19.07%。

    DC/DC 电源芯片首次实现收入,拟收购凌鸥创芯股权。2022 年LED 照明驱动芯片收入9 亿元(YoY -54%),占比84%,毛利率15.52%(-31.6pct),共推出29 款通用产品,31 款智能产品;AC/DC 电源芯片收入1.20 亿元(YoY-46.61%),占比11%,毛利率31.37%(-22.5pct),共推出14 款外置电源产品;电机控制芯片收入2225 万元(YoY -41.66%),占比2.1%,毛利率26.67%(-15.3pct);DC/DC 电源芯片首次实现收入508 万元,占比0.5%,毛利率64.08%。另外,公司拟以自有资金2.50 亿元收购凌鸥创芯38.87%的股权,收购后将成为并表子公司,凌鸥创芯为家电、电动车辆等提供MCU,收购后有利于扩产公司产品线,发挥产品、技术、研发等方面的业务协同性。

    DC/DC 电源芯片是研发投入重点,拟打造自主低压工艺平台。公司2022 年研发投入中,DC/DC 电源芯片占比49.46%,AC/DC 电源芯片占比25.92%,LED照明驱动芯片占比18.40%,电机驱动芯片占比6.22%。DC/DC 电源芯片是公司近年研发重点,2022 年推出2 款产品,其中,应用于PC、服务器、数据中心、基站等领域的10 相数字控制电源管理芯片BPD93010 已正式量产;另一款12A 的POL 芯片也已进入市场推广阶段。同时,为提升公司DC/DC 电源芯片产品工艺能力,公司立项开始自研打造低压BCD 工艺平台,并向力来托购买了相关技术及知识产权,希望通过自研结合工艺技术的引进,进一步推动及加快公司自有低压BCD 工艺平台的建设。

    投资建议:内生外延开拓新产品线,维持“买入”评级我们预计公司2023-2025 年归母净利润0.51/1.75/2.91 亿元,同比增速+124.7/+243.3/+66.7%;EPS 为0.81/2.78/4.63 元,对应2023 年4月10 日股价的PE 分别为203/59/35x。公司通过内生外延开拓新产品线,DC/DC 电源芯片实现零突破,维持“买入”评级。

    风险提示:新产品研发不及预期;客户验证不及预期;需求不及预期。

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