• 财讯网
  • 主页 > 热点资讯 > 正文

    环球热讯:玻璃行业系列报告之三:趋势确立 弹性可期

    2023-04-11 21:30:54  |  来源:中信证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (相关资料图)

    进入3 月份以来,浮法玻璃销售持续好转,行业库存由8224 万重箱下降至6215万重箱,降幅为24.4%,库存天数由37 天下降至28 天。需求端来看,随着地产销售好转,在带动真实需求回暖的同时亦使下游贸易商/深加工企业的信心修复,预计需求拐点已至;供给端来看,当前在产产能处在2020 年以来的低位,冷修产线短期或难以复产。供需持续优化与成本端压力有望缓解下,看好浮法玻璃后续盈利弹性。推荐旗滨集团、信义玻璃、南玻A,建议关注金晶科技、中国玻璃、耀皮玻璃。

    浮法玻璃库存3 月内大幅下降,反映真实需求回暖的和下游信心修复。进入3月份以来,浮法玻璃销售持续好转,根据隆众资讯数据,截至4 月6 日,行业库存由3 月初的8224 万重箱下降至6215 万重箱,降幅24.4%,库存天数由37天降至28 天,去库较为明显。且从具有较强代表性的沙河地区来看,库存下降一方面反映真实需求的回暖(下游深加工企业订单天数环比持续修复,且代表地产需求的大板玻璃走货明显向好);另一方面也反映下游信心在持续修复(贸易商库存有所增加,下游加工厂也有所备货)。

    需求端:政策发力空间足,地产复苏可持续。根据国家统计局数据,2023 年前2 月全国商品房销售额同比下降0.1%,比2019 年提升20.7%;新开工累计同比-9.4%,施工面积累计同比-4.4%,均有回升。2023 年3 月,中信证券研究部地产组跟踪的15 家样本房企销售额合计2,897 亿元,同比增长33.5%。2023年一季度,样本房企实现销售额8,762 亿元,同比增长19.6%。3 月各大企业加速推货,部分2 月底的认购也在3 月兑现,销售表现良好。我们预计随着供给进一步改善,推货进一步增加,将推动商品房销售边际进一步向好。另外在广阔的仍需政策出台的低线城市,减少开发和交易摩擦阻力的政策空间仍然巨大。预计在一线城市房价基本稳定的情况下,市场将迎来全国房地产产业链景气的可持续复苏。随着地产销售的持续修复带动资金向下游传导,预计玻璃需求拐点已至。

    供给端:在产产能处在低位,冷修产线短期难以复产。经历去年下半年行业大规模冷修,且部分产线由于资金问题以及对未来的悲观预期退出,行业在产产能由高位时的接近18 万吨/天下降约10%至16.2 万吨/天,已回归至上一轮周期启动前的水平。短期来看,在需求预期向好之下,预计产能难以继续去化,但考虑到行业目前较低的盈利水平和去年较多的超预期冷修(资金问题+临时预订耐火材料较为困难),预计短期内能复产的冷修产能也较为有限。供给端由于刚性问题,预计恢复速度落后于需求且弹性小于需求。

    盈利端:向上趋势确立,利润弹性可期。预计地产销售的持续修复将带动资金向下游传导,叠加供给端处在低位,玻璃行业库存去化的趋势已经确立,且考虑到贸易商和深加工企业库存仍处在中性偏低位置,若需求持续修复则库存去化速度会更快,预计价格有望随着库存下降而持续修复;成本端来看,远兴能源预计其阿拉善500 万吨天然碱有望于二季度陆续试车投产,年内实现满产,预计会对纯碱价格有一定冲击,玻璃成本端的压力也有望有所缓解,利润弹性可期。

    风险因素:宏观经济承压;需求不及预期;供给增加超预期;原燃料成本上升。

    投资策略:浮法玻璃去库趋势确立,向上弹性可期。需求端来看,随着地产销售好转,在带动真实需求回暖的同时亦使下游贸易商/深加工企业的信心修复,预计需求拐点已至;供给端来看,当前在产产能处在2020 年以来的低位,冷修产线短期或难以复产。供需持续优化叠加成本端压力有望缓解,看好浮法玻璃后续盈利弹性。推荐旗滨集团、信义玻璃、南玻A,建议关注金晶科技、中国玻璃、耀皮玻璃。

    关键词:

    上一篇:    下一篇: