三旺通信(688618)2022年年报点评：实现净利高增 AI赋能工业互联网

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事件概述：2023 年3 月28 日，公司发布2022 年年报，2022 年实现营业收入3.36 亿元，同比增长32.24%，实现归母净利润9609 万元，同比增长59.03%，实现扣非归母净利润7509 万元，同比增长66.99%；Q4 单季度实现营业收入1.16 亿元，同比增长41.67%，实现归母净利润3438.63 万元，同比增长86.87%，实现扣非归母净利润2820.20 万元，同比增长130.79%。

工业无线产品放量增长，HaaS 产品取得突破。

2022 年公司工业交换产品实现营业收入2.55 亿元，同比增长24.70%，工业网关产品实现营业收入3391 万元，同比增长6.81%，工业无线产品实现营业收入1.39 亿元，同比增长60.35%。营收结构上，公司由交换产品为主变为交换、无线均衡发展。此外，2022 年推出的HaaS 平台以硬件形式统一承载数字化业务的产品，解决可靠一致性连接的问题，该产品取得良好进展，公司从产品型向平台型企业转化。

费用投入刚性下，利润率显著改善。

2022 年公司毛利率同比下降2.16pct，主要由于工业无线产品放量，该产品毛利率为50.75%，低于工业交换产品（61.56%）和工业网关产品（59.41%），导致整体毛利率短期承压。2022 年公司销售、管理、研发费用合计同比增长13.1%，低于营收增速，三费率同比大幅下降6.2pct，致利润率提升4.82pct至28.62%，主要由于公司前期研发、销售端投入初见成效。

持续发力技术投入，AI 赋能工业互联网。

公司侧：发力核心技术投入，研发费用5766.97 万元，研发费用率17.18%。

研发成果包括云边协同的AI 中台、边缘AI 应用开发工具，边缘AI 智能网关、新一代交换机软件平台SWOSA9、高端机架万兆核心交换机、工业互联网TSN交换机等。同时，公司持续加大HaaS 平台建设力度，通过AI、TSN 等新技术及平台化能力夯实核心竞争力。行业侧：RedCap 商业化模组首发，降低终端成本和功耗，加速落地5G 落地工业互联网，公司无线网关产品有望受益。

投资建议：看好工业互联网需求向上，公司持续深耕存量市场，奋力拓展增量市场，AI 产品夯实竞争力，HaaS 平台和TSN 相关产品订单规模落地；预计公司23-25 年归母净利润分别为1.28 亿元/1.68 亿元/2.09 亿元，当前市值对应PE 倍数41x/32x/25x。维持“推荐”评级。

风险提示：工业互联网需求不及预期；RedCap 规模化商用不及预期。

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