快资讯：2023年3月价格数据点评：如何看待CPI同比跌破1%？

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国家统计局发布了2023 年3 月份全国CPI 和PPI 数据。1）CPI 同比0.7%，前值1.0%，市场预期1.0%；CPI 环比-0.3%，前值-0.5%；2）核心CPI 同比0.7%，前值0.6%；3）PPI 同比-2.5%，前值-1.4%，市场预期-2.3%；PPI 环比0%，前值0%。

核心观点：

(相关资料图)

3 月，受食品价格季节性下跌、能源价格走弱、汽车降价促销等因素影响，CPI同比回落至0.7%，再度低于市场预期。PPI 环比走平，同比下跌2.5%，指向国际石油、有色价格回落，而国内建筑业、下游消费回暖的线索。

国内低通胀的背后，指向的是需求侧恢复偏慢、消费复苏冷热不均的现状。考虑到当前处在经济恢复的关键时期，我们预计稳增长政策仍有进一步释放的空间，聚焦消费、房地产等领域。

食品、能源价格下跌，带动CPI 同比加快回落

3 月，CPI 同比增速进一步回落至0.7%，低于市场预期的1%。一是，食品价格季节性下跌。一方面，天气转暖、供给增加，带动菜价季节性下跌；另一方面，由于生猪供应充足、消费需求回落，带动猪价进一步下跌。二是，交通通信价格下跌，主要受汽车降价促销和能源价格下跌影响。

但是，3 月核心CPI 同比小幅回升至0.7%，略高于上月的0.6%。其中，与出行相关的服务、衣着价格仍保持温和上涨，指向出行类消费仍在温和修复。

PPI 环比走平，同比跌幅加深

3 月PPI 环比继续持平，但受高基数影响，同比跌幅持续扩大，跌幅降至2.5%。一是，受国际输入性因素影响的石油、有色价格转为下跌。二是，受气温回升、用煤需求减少影响，煤炭价格进一步下跌。三是，施工进程加快推进，建筑业需求回暖，带动钢铁、水泥价格上涨。四是，下游行业产品价格环比小幅回升，指向国内消费正逐步复苏，带动相关制造业景气度回暖。

消费延续弱复苏，CPI 步入低通胀阶段

国内疫后高通胀之所以并未出现，一是与服务业供给快速恢复有关；二是与疫后消费需求恢复偏弱有关，各消费领域复苏冷热不均，例如，疫情期间受到压制的出行类消费持续修复，而与居民收入、地产后周期密切相关的汽车等耐用品消费仍然表现疲弱。

随着今年一季度通胀数据披露、以及3 月后国内经济复苏节奏放缓，市场从前期的通胀担忧持续转向通缩隐忧。但是，3 月CPI 同比增速跌破1%，与食品价格季节性下跌、国际油价走弱等短期因素有较大关联。而3 月生活资料、核心通胀价格均同步回升，指向当前消费领域仍在复苏进程中。

考虑到居民收入分化、就业形势不稳、中低收入群体收入恢复偏慢等原因，疫后国内消费总体呈现渐进式温和复苏。预计在消费渐进式复苏、猪周期仍处在下行阶段的背景下，年内总体通胀将保持在较低水平，预计未来一个季度内，CPI 同比增速大概率仍低于1%。

风险提示：海外需求回落超预期；国内需求恢复不及预期。

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