农业银行(601288)22年业绩点评：Q4单季度利润增速10%+ 县域经济突飞猛进

【资料图】

Q4 利润增速10%+。农业银行2022 年营业收入增长0.7%，归母净利润增速为7.5%，其中Q4 单季度利润增速为13.1%，息差为1.90%。

县域金融突飞猛进。2022 年Q4 农业银行县域金融的不良率为1.27%，较Q2 下降了8bp，拨备覆盖率为364.99%，较Q2 上升了24.16 个百分点。除此之外县域经济的占比也在逐步提高，2022 年Q4 县域经济的营收占比为43.8%，和Q2 相比提升了2.6个百分点。

资产质量大幅改善。 22Q4 农业银行不良率环比下降了3bp 至1.37%，拨备覆盖率为302.60%和Q3 的302.65%相比变化不大，关注类贷款占比为1.46%和Q2 持平。农业银行在疫情冲击下依然保持稳健的资产质量。

投资建议。我们预测2023-2025 年EPS 为0.73/0.77/0.82 元，归母净利润增速为5.10%/5.33%/5.63%，原2023-2024 年EPS 为0.73/0.78 元。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为3.98 元；根据可比估值法给予公司2023E PB 估值为0.55 倍（可比公司为0.51 倍），对应合理价值为3.78 元。考虑到DDM 模型更能反映公司长期价值，我们目标价为3.98 元（对应2023 年PE 5.45 倍，同业公司对应PE 为4.42 倍），原目标价为3.77 元，我们维持“优于大市”评级。

风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

关键词：