永茂泰(605208)：汽车零部件业务快速增长 整体经营情况短期难言改善 天天即时看

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公司2022 年营收稳定增长，归母净利润出现大幅下滑。2023 年4 月7 日晚公司正式披露2022 年年报，2022 年实现营业总收入35.34 亿元，同比增长7.43%，归母净利润为9419.42 万元，同比减少-58.56%。2022 年公司面对宏观经济下行、汽车产业供应链冲击、大宗金属价格大幅波动、全球经济走向“滞胀”等严峻形势，归母净利润出现较大幅度的下滑。在营收端实现了增长，主要是由于汽车零部件业务同比增长25.40%的同时铝合金业务整体保持稳定（+1.05%）。公司归母净利润出现大幅下滑的原因主要是由于铝合金业务原材料成本价格压力较大，同时期货出现了一定亏损，导致报告期内利润端表现不佳。

公司加码研发免热处理材料，主业产能稳步扩张的同时布局铝危废处置业务。报告期内公司实现研发费用7390.42 万元，同比增长51.06%，研发费用率从2021年的1.49%提升到2022 年的2.09%。报告期内，公司在研发端加码免热处理材料，2023 年有望开始贡献利润。在产能方面，公司在安徽广德新建的 16 万吨再生铝合金项目已经完成主体厂房的建设，公司 2022 年和云南砚山政府签订 20万吨铝合金项目投资合作目前也在考察中。同时公司在报告期内新建的 10 万吨铝灰渣资源化利用项目，一期 3.3 万吨并于 2022 年 11 月取得危废经营许可，进入正式运营。铝灰渣项目的投产一方面标志着公司可以自己处理生产经营中累积的大量铝灰渣，从而节省委托第三方处理的费用，降低公司综合成本。另一方面公司可以从铝灰渣中回收铝灰渣中的铝资源，处理后含铝量极低的铝灰可作为脱氧剂、铝酸钙及建筑材料的原料对外销售。

公司客户结构不断丰富。报告期内，公司在保持与原有客户保持密切合作的同时，持续拓展新客户。根据公司年报中披露的信息，公司2022 年开始向文灿、拓普、晋拓等新客户供应铝合金，同时与特斯拉、蔚来等新能源车企开展汽车零部件相关前期合作，公司制动卡钳取得了大陆制动器订单，未来有望迎来放量。

下调盈利预测，维持“买入”评级。公司2022 年报告期内利润表现较差，考虑到短期内公司的主要下游汽车行业目前价格竞争较为激励，或不利于公司的整体经营，短期内公司压力或较大，但不改在汽车轻量化趋势下，铝合金和铝合金零部件业务需求长期景气。根据22 年年报略下调营业收入增速，下调23、24 年归母净利润为1.87、3.01 亿元（前值为2.52、4.73 亿元），新增25 年归母净利润4.73亿元公司深度布局汽车用铝合金行业，看好公司长期发展，维持为“买入”评级。

风险提示：扩产项目进展不及预期的风险；疫情反复的风险；大宗商品价格波动的风险；客户拓展不及预期的风险。

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