瑞丰新材(300910)：22年业绩高增 Q4利润持续创新高-环球快资讯

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核心观点：

公司发布2022 年报，业绩持续高增。2022 年公司实现营收30.46 亿元，同比+181.77%；归母净利润5.88 亿元，同比+192.53%；扣非净利润5.51 亿元，同比+180.18%；基本每股收益3.92 元。单四季度，22Q4公司实现营收10.04 亿元，环比-1.63%；归母净利润2.25 亿元，环比+3.24%；Q4 实现扣非归母净利润2.27 亿元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利23 元(含税)，每10 股转增9 股。其中，22 年股权激励费用约为1 亿元，分四个季度摊销。考虑四季度汇兑损失约3 百万，三季度汇兑收益约2 千万，Q4 业绩含金量十足，季度业绩持续创新高。

疫情、发货等因素影响月度销量，公司长期增长势头良好。产能：公司现有产能接近20 万吨，四季度已接近产能上限，预计23Q2 新增9 万吨。公司规划在建46 万吨产能，全部投产后总产能达75 万吨。销量：11 月受疫情影响，公司发货受阻销量下滑，12 月中下旬开始显著恢复，我们认为不应过分强调月度销量的环比增长，忽视了润滑油添加剂的季节性以及正常月度销量波动（发货、收入确认、订单节奏、疫情等）。盈利：随着原油价格回落，原材料成本相应下降，预计22Q4 价差扩大。

国内外客户拓展同步推进。海外客户拓展方面，公司相继突破了道达尔、壳牌、美孚等全球润滑油行业龙头。国内客户拓展方面，中石化、统一等龙头企业也相继起量，其中，公司预计23 年度与中石化发生的销售金额为1.52 亿，远高于22 年度0.56 亿。

盈利预测与投资建议。预计2023-2024 年公司归母净利润分别为10.12/14.35 亿元，参考可比公司2023 年PE 估值，给予2023 年业绩30 倍PE 估值水平，对应的合理价值202.37 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。客户导入不及预期；新增产能项目建设不及预期风险；汽车产业政策风险；海外市场拓展风险。

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